次級(jí)債務(wù)是指固定期限不低于5年（包括5年），除非銀行倒閉或清算，不用于彌補(bǔ)銀行日常經(jīng)營(yíng)損失，且該項(xiàng)債務(wù)的索償權(quán)排在存款和其他負(fù)債之后的商業(yè)銀行長(zhǎng)期債務(wù)。次級(jí)債計(jì)入資本的條件是：不得由銀行或第三方提供擔(dān)保，并且不得超過(guò)商業(yè)銀行核心資本的50%。

　　【摘要】從2006年下半年發(fā)端的美國(guó)次級(jí)債危機(jī)至今，美國(guó)經(jīng)濟(jì)危機(jī)四起，并且正在影響著全球的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。盡管美國(guó)政府多次降息，并且采取了一系列的應(yīng)急措施，終無(wú)法改變美國(guó)經(jīng)濟(jì)不斷衰退的趨勢(shì)。本文從中美經(jīng)濟(jì)的基本面出發(fā)，探討了美國(guó)美國(guó)次級(jí)房貸危局成因及次級(jí)債對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響；并提出了中國(guó)應(yīng)對(duì)美國(guó)次貸危機(jī)的措施。

　　【關(guān)鍵詞】經(jīng)濟(jì)期刊投稿,次級(jí)債,經(jīng)濟(jì)危機(jī),股市,國(guó)際并購(gòu)

　　美國(guó)次貸危機(jī)源于美國(guó)銀行向600萬(wàn)不合格貸款者提供了2000億美元的住房抵押貸款，在房?jī)r(jià)不斷上漲的情況下，這些貸款者就可以以房產(chǎn)增值部分繼續(xù)向銀行抵押而貸到新的貸款，再用這些新貸款去歸還貸款。一旦房?jī)r(jià)不能繼續(xù)上漲，他們就無(wú)力繼續(xù)還貸。銀行向貸款者發(fā)放了貸款，會(huì)把手中的貸款進(jìn)行分類(lèi)打包，做成資產(chǎn)抵押債券，在債券市場(chǎng)出售給基金公司；基金公司會(huì)再把自己手中的債券分類(lèi)打包做成資產(chǎn)抵押憑證出售；購(gòu)買(mǎi)者再把自己手中的資產(chǎn)抵押憑證做成信譽(yù)違約掉期保險(xiǎn)合同，基金公司之間互相投保，使次級(jí)貸款涉及的資金規(guī)模成幾何級(jí)數(shù)擴(kuò)張。而金融衍生工具還在衍生，信譽(yù)違約掉期保險(xiǎn)合同還會(huì)被打包成合成資產(chǎn)抵押憑證。上述過(guò)程使得2000億美元的壞賬拖累了40―50萬(wàn)億美元的債券市場(chǎng)，次貸危機(jī)因此全面爆發(fā)。

　　一、美國(guó)次級(jí)房貸危局成因

　　經(jīng)濟(jì)決定金融，次級(jí)債危機(jī)始于美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)。911事件后，在寬松貨幣政策、積極減稅政策的刺激下，美國(guó)的住房消費(fèi)需求迅速增長(zhǎng)，而全球流動(dòng)性過(guò)剩亦使得房貸市場(chǎng)供大于求，消費(fèi)者和金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)偏好普遍增強(qiáng)，房屋抵押貸款快速增長(zhǎng)，并推動(dòng)了房?jī)r(jià)格迅猛上漲。但隨著美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的緊縮和油價(jià)不斷上漲，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩和居民收入增速下降，消費(fèi)者還貸壓力不斷加大，違約風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)始集中暴露，房?jī)r(jià)也開(kāi)始下跌。這種風(fēng)險(xiǎn)迅速傳至美國(guó)的信貸市場(chǎng)。

　　首先，次級(jí)債危機(jī)直接導(dǎo)致以房屋抵押貸款為證券化標(biāo)的的各類(lèi)債券的貶值，一些優(yōu)質(zhì)債券也由于市場(chǎng)的普遍看淡而遭到錯(cuò)殺，同時(shí)一些與次級(jí)債類(lèi)似的企業(yè)債亦被投資者拋售。

　　其次，投資于次級(jí)債和其他高風(fēng)險(xiǎn)債券的基金遭到拋售和贖回，與房地產(chǎn)相關(guān)行業(yè)的股票也受到重創(chuàng)，加之不良的市場(chǎng)預(yù)期引導(dǎo)，美國(guó)股指近來(lái)下跌明顯。次級(jí)債危機(jī)的根源在于美國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫的堆積以及居民的過(guò)度負(fù)債消費(fèi)。房?jī)r(jià)下跌后，大量的房屋抵押消費(fèi)貸款來(lái)源被切斷，導(dǎo)致作為美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要推動(dòng)力的消費(fèi)增長(zhǎng)乏力，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期進(jìn)一步下降，如此形成惡性循環(huán)。

　　二、美國(guó)次貸危機(jī)對(duì)當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響

　　（一）對(duì)金融機(jī)構(gòu)的直接影響。中國(guó)的金融機(jī)構(gòu)在次債方面也是有一些投資的，據(jù)美國(guó)財(cái)政部近日公布的一項(xiàng)研究指出，截止到2007年6月底，中國(guó)機(jī)構(gòu)購(gòu)入美國(guó)按揭證券1075億美元，其中相當(dāng)部分是次貸業(yè)務(wù)。我國(guó)少數(shù)商業(yè)銀行如中行、工行因?yàn)榇钨J危機(jī)也蒙受了一些損失，據(jù)悉購(gòu)買(mǎi)了美國(guó)次級(jí)貸款債券的中國(guó)商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)就已經(jīng)受到影響。另有消息稱(chēng)中國(guó)銀行受79.5億美元次級(jí)債相關(guān)債券投資巨額沖減的拖累已公布其2007年凈利潤(rùn)大幅下降甚至虧損。因此，這次危機(jī)提醒我們，國(guó)內(nèi)企業(yè)在進(jìn)入境外高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)時(shí)必須慎之又慎。

　　（二）間接的影響。股市有聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，全球的股價(jià)有攀比效應(yīng)，美國(guó)股市下挫對(duì)歐洲，亞洲市場(chǎng)都會(huì)有重大影響。另外，美國(guó)經(jīng)濟(jì)帶動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)也會(huì)產(chǎn)生一些變化，包括在國(guó)際貿(mào)易方面產(chǎn)生的變化，這些對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)有進(jìn)一步的影響，這個(gè)影響究竟有多大還有待觀察。另外，這個(gè)影響有可能是一輪一輪的，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)可能第一輪會(huì)影響到其他國(guó)家，比如說(shuō)歐洲等方面，歐洲又間接的對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)有影響。所以對(duì)此要有充分的估計(jì)。

　　（三）從政策層面來(lái)看，美國(guó)通過(guò)降低利率來(lái)應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)衰退，美國(guó)降低利率以后，對(duì)中國(guó)的利率或者中國(guó)的貨幣政策是會(huì)有影響的。同時(shí)，當(dāng)今的全球經(jīng)濟(jì)，相互影響比以前大多了。過(guò)去在一定前提條件下，利率政策都是相對(duì)獨(dú)立的，但是現(xiàn)在各國(guó)利率的相互依賴(lài)性比以前增大，對(duì)我們來(lái)講也是需要觀察的挑戰(zhàn)。具體而言有以下幾點(diǎn)：

　　1.對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響

　　美國(guó)次級(jí)債券危機(jī)使美國(guó)經(jīng)濟(jì)減速，會(huì)在一定程度上影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，尤其是在對(duì)外貿(mào)易方面，美國(guó)對(duì)中國(guó)產(chǎn)品的需求不像以前那樣旺盛。給中國(guó)的出口帶來(lái)了很大的影響，中國(guó)是出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)，出口拉動(dòng)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而其中對(duì)美國(guó)的出口占了很大比重。

　　2.對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)宏觀調(diào)控的影響

　　美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)降息來(lái)刺激美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，給中國(guó)的貨幣政策運(yùn)用、宏觀調(diào)控帶來(lái)很大困難。中國(guó)基于防止人民幣過(guò)快升值的壓力不能提高利率，美國(guó)降息使中國(guó)對(duì)利率這種貨幣工具的運(yùn)用沒(méi)有很大的回旋余地，中國(guó)政府可能會(huì)用再提高準(zhǔn)備金率來(lái)遏制流動(dòng)性過(guò)剩。而美元加快貶值、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策穩(wěn)中趨松，在國(guó)內(nèi)貨幣政策將進(jìn)一步緊縮的背景下，人民幣對(duì)美元可能面臨更大的升值壓力。

　　三、中國(guó)應(yīng)對(duì)美國(guó)次貸危機(jī)的措施

　　（一）必須密切關(guān)注國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。當(dāng)今世界是一個(gè)整體，隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，各國(guó)各地區(qū)之間的經(jīng)濟(jì)政治聯(lián)系將會(huì)更加緊密，任何一國(guó)發(fā)生經(jīng)濟(jì)政治危機(jī)都有可能波及全世界，引發(fā)多米諾骨牌效應(yīng)。1997年?yáng)|南亞金融危機(jī)給我們上了一堂生動(dòng)的課，我們必須從中汲取經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，因此密切關(guān)注國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，加強(qiáng)防范是十分必要的。

　　（二）加強(qiáng)對(duì)國(guó)內(nèi)資產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測(cè)。美國(guó)次貸危機(jī)的發(fā)生與資產(chǎn)價(jià)格泡沫是緊密聯(lián)系的。當(dāng)前在流動(dòng)性相對(duì)充裕的情況下，我國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格持續(xù)快速上漲，2007年以來(lái)，商業(yè)性購(gòu)房貸款中的個(gè)人住房貸款增速呈逐月加快趨勢(shì)，2007年6月末個(gè)人住房貸款增速比2007年1月末和第一季度分別提高4.8個(gè)和4.6個(gè)百分點(diǎn)。房?jī)r(jià)的快速上漲往往會(huì)掩蓋大量的風(fēng)險(xiǎn)。因此政府應(yīng)加強(qiáng)對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的監(jiān)管，同時(shí)加大經(jīng)濟(jì)適用房和廉價(jià)租房的供給，合理引導(dǎo)房地產(chǎn)價(jià)格回調(diào)。

　　（三）商業(yè)銀行要樹(shù)立強(qiáng)烈的危機(jī)管理意識(shí)。商業(yè)銀行在設(shè)計(jì)和推銷(xiāo)任何金融產(chǎn)品特別是衍生工具，在利用其價(jià)值的同時(shí)，應(yīng)更多關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)的防范。要保持適度的信用規(guī)模，同時(shí)積極推動(dòng)貸款證券化，以分散風(fēng)險(xiǎn)。