內(nèi)容摘要：中國利率市場化進程的不斷發(fā)展有利于促進資金資源的優(yōu)化配置、提高金融機構(gòu)的經(jīng)營自主性，但與此同時，我國的金融機構(gòu)特別是商業(yè)銀行的利率風(fēng)險將進一步凸顯。長期的利率管制使我國商業(yè)銀行對利率風(fēng)險認(rèn)識不足、重視不夠，導(dǎo)致商業(yè)銀行面對不斷加劇的利率風(fēng)險往往束手無策。本文通過介紹商業(yè)銀行面臨的利率市場化風(fēng)險類型及測量方法，希望能為商業(yè)銀行識別利率市場化風(fēng)險提供有益的借鑒與啟發(fā)。
　　關(guān)鍵字：商業(yè)銀行，利率市場化，利率風(fēng)險，風(fēng)險測量
　　
　　當(dāng)今世界正以經(jīng)濟一體化、金融自由化為重要特征，隨著科技創(chuàng)新和技術(shù)進步而快速發(fā)展。利率市場化是金融自由化浪潮的必然產(chǎn)物，其主要特征是利率定價權(quán)由政府轉(zhuǎn)移至市場。利率市場化的過程極大的提高了資金的使用效率，而同時也使得利率變得難以預(yù)測和富于變化，大大加劇了商業(yè)銀行經(jīng)營活動的風(fēng)險。我國金融體制改革起步較晚，利率管制一直持續(xù)到20世紀(jì)末，長期以來的利率管制使我國商業(yè)銀行對利率風(fēng)險管理認(rèn)識不足、重視不夠，導(dǎo)致商業(yè)銀行面對不斷加劇的利率風(fēng)險往往束手無策。這種形勢下，介紹西方國家先進的利率風(fēng)險管理理論及風(fēng)險測量工具，可以為我國商業(yè)銀行利率風(fēng)險的識別和管理提供啟示。
　　一、 利率市場化的基本概念
　　目前，國內(nèi)外經(jīng)濟學(xué)界對利率市場化的名稱和定義多種多樣，尚未給出普遍認(rèn)可的定義。參考《當(dāng)代中國經(jīng)濟大辭庫》中的定義，利率市場化即利率自由化（InterestRateMarketization）是指金融主管當(dāng)局放松利率管制、金融市場上的利率更多的由市場決定的趨勢。利率市場化主要包括以下四個方面：（1）利率形成機制是市場主導(dǎo)的；（2）利率的數(shù)量、期限和風(fēng)險結(jié)構(gòu)均由市場自由選擇形成；（3）金融機構(gòu)在利率水平上擁有充分的自主權(quán)，政府只可以通過間接方式影響利率水平；（4）中央銀行基準(zhǔn)利率作為市場利率的指示。
　　二、 我國商業(yè)銀行利率市場化的風(fēng)險分析
　　利率市場化過程中，我國商業(yè)銀行面臨的風(fēng)險來源多樣，根據(jù)風(fēng)險持續(xù)時間長短可劃分為階段性風(fēng)險和恒久性風(fēng)險。
　　1、階段性風(fēng)險
　　利率市場化的階段性風(fēng)險，是指從利率管制到利率市場化初期，經(jīng)濟主體不能適應(yīng)市場化利率環(huán)境、利率水平不規(guī)則波動所產(chǎn)生的金融風(fēng)險。
　　在利率市場化改革初期，一般會出現(xiàn)利率水平上升的現(xiàn)象，相應(yīng)的貸款利率也會上升。隨著貸款利率的上升，貸款合同的拖欠概率也會提高。此外，銀行貸款利率的上升還將產(chǎn)生逆向選擇風(fēng)險和道德風(fēng)險，即在信息不對稱的情況下，高風(fēng)險項目的貸款人仍然可以從銀行渠道獲得貸款，而風(fēng)險低的貸款人因為收益率低，不能承受高額的利息而放棄從商業(yè)銀行渠道獲得貸款。
　　階段性風(fēng)險產(chǎn)生于由管制利率邁向市場利率的轉(zhuǎn)軌階段，由金融監(jiān)管制度、企業(yè)融資制度、法律制度等不健全帶來的風(fēng)險，帶有系統(tǒng)性，沒有可預(yù)測性，沒有合適的對沖工具用以減輕或消除。但隨著轉(zhuǎn)軌階段的完成，階段性利率風(fēng)險就會漸趨消失。
　　2、恒久性風(fēng)險
　　利率自由化的恒久性風(fēng)險，即是通常所講的利率風(fēng)險。與階段性風(fēng)險不同，利率風(fēng)險源自市場利率變動的不確定性，具有長期性和非系統(tǒng)性，只要實行市場化利率，就必然伴隨有利率風(fēng)險。
　　利率風(fēng)險是商業(yè)銀行經(jīng)營管理中面臨的主要風(fēng)險之一。在新巴塞爾協(xié)議中，利率風(fēng)險是指“利率向不利的方向變動時，銀行可能遭受的損失”。基本的利率風(fēng)險有重新定價風(fēng)險、基本點風(fēng)險、收益曲線風(fēng)險和內(nèi)含選擇風(fēng)險等四種。
　　（1）重新定價風(fēng)險（RepricingRisk）
　　重新定價風(fēng)險也稱為成熟期錯配風(fēng)險（maturity-mismatchrisk），是最主要和最常見的利率風(fēng)險形式。來源于銀行資產(chǎn)、負(fù)債和表外業(yè)務(wù)到期期限（固定利率）或重新定價期限（浮動利率）所存在的差異。這種重新定價的不對稱性使銀行的收益或市場價值會隨著利率的變動而變化。例如，如果銀行以短期存款為基礎(chǔ)發(fā)放長期固定利率貸款，資產(chǎn)利率到期日長于負(fù)債利率到期日，屬于負(fù)債敏感型缺口。當(dāng)利率上升時，貸款的利息收入是固定的，但存款的利息支出卻會隨著利率的上升而增加，從而使銀行的未來凈利息收入減少和市場價值降低。
　　（2）基本點風(fēng)險（basisrisk）
　　基本點風(fēng)險也稱為利率定價基礎(chǔ)風(fēng)險，是另一種重要的利率風(fēng)險來源。在利息收入和利息支出所依據(jù)的基準(zhǔn)利率變動不一致的情況下，雖然資產(chǎn)、負(fù)債的重新定價特征相似，但因為其基準(zhǔn)利率的變化可能不完全相關(guān)或者變化不同步，仍然會使該銀行面臨著因基準(zhǔn)利率的利差發(fā)生變化而帶來的基本點風(fēng)險。
　　我國商業(yè)銀行面臨的基本點風(fēng)險指名義利差風(fēng)險，多由人民銀行公布的存貸款基準(zhǔn)利率的不同步變動導(dǎo)致。以2008年12月23日央行調(diào)整存貸款基準(zhǔn)利率為例，一年至三年期存貸款利率同步下調(diào)0.27個百分點，利差水平?jīng)]有變化；六個月、三至五年以及五年以上存款利率下調(diào)0.27個百分點，而相同期限貸款利率下調(diào)0.18個百分點，存貸利差由2.79%增加到2.88%，擴大了0.09個百分點。
　　（3）收益曲線風(fēng)險（yieldcurverisk）
　　收益曲線反映的是證券到期期限與到期收益之間的關(guān)系，是分析利率走勢和進行市場定價的基本工具。重新定價的不對稱性也會使收益率曲線的斜率、形態(tài)的變化對銀行的收益或內(nèi)在經(jīng)濟價值產(chǎn)生不利影響，從而形成收益率曲線風(fēng)險，也稱為利率期限結(jié)構(gòu)變化風(fēng)險。例如，假設(shè)以5年期政府債券的空頭為10年期政府債券的多頭進行保值，那么，如果收益曲線變陡的話，即使已經(jīng)對收益曲線上的正常變動做了保值，多頭的10年期政府債券的內(nèi)在經(jīng)濟價值也會驟然下降。
　　（4）內(nèi)含選擇風(fēng)險（embeddedoptionrisk）
　　內(nèi)含選擇風(fēng)險是一種越來越重要的利率風(fēng)險，來源于銀行資產(chǎn)、負(fù)債和表外業(yè)務(wù)中所隱含的期權(quán)。一般而言，期權(quán)賦予其持有者買入、賣出或以某種方式改變某一金融工具或金融合同的現(xiàn)金流量的權(quán)利，而非義務(wù)。期權(quán)可以是單獨的金融工具，如場內(nèi)（交易所）交易期權(quán)合同，也可以隱含于其他的標(biāo)準(zhǔn)化金融工具之中，如貸款的提前償還。一般而言，期權(quán)和期權(quán)性條款都是在對買方有利而對賣方不利時執(zhí)行，因此，此類期權(quán)性工具因具有不對稱的支付特征而會給賣方帶來風(fēng)險。比如，若利率變動對存款人或借款人有利，存款人就可能選擇重新安排存款，借款人可能選擇重新安排貸款，從而對銀行產(chǎn)生不利影響。如今，越來越多的期權(quán)品種因具有較高的杠桿效應(yīng)，還會進一步增大期權(quán)頭寸可能會對銀行財務(wù)狀況產(chǎn)生的不利影響。
　　三、 利率市場化風(fēng)險的測量
　　對于以上利率市場化風(fēng)險的測量，除了傳統(tǒng)的敏感性缺口分析、持續(xù)期分析外，根據(jù)新巴塞爾協(xié)議，目前國際上商業(yè)銀行普遍使用VaR風(fēng)險價值以及壓力測試方法對利率風(fēng)險測量與控制。VaR，即ValueatRisk，是指在一定的持有期及置信度內(nèi)，某一金融資產(chǎn)或證券組合的價值所面臨的最大潛在損失。用公式來表示：
　　probability(ΔP>VaR)=1-α。其中ΔP為證券組合在持有期內(nèi)市場價值的變化，VaR為在置信水平α下處于風(fēng)險中證券組合的最大可能損失。
　　VaR方法的優(yōu)點在于可將資產(chǎn)組合風(fēng)險概括為一個貨幣計量單位來表示潛在損失，能直接比較面臨不同風(fēng)險的不同工具間的相對風(fēng)險程度，可以綜合度量受不同市場因子影響的多種金融產(chǎn)品組合的市場總體風(fēng)險。
　　目前在國內(nèi)的商業(yè)銀行中，中國建設(shè)銀行已采用了VaR方法，以2009年年報數(shù)據(jù)為例，如下表：（置信度99%，觀察期為1個交易日，單位：百萬人民幣）
　　
　　利用以上VaR的方法，就可以對金融資產(chǎn)或證券組合價值波動進行統(tǒng)計，其核心在于構(gòu)造金融資產(chǎn)或證券組合價值變化的概率分布，利用證券組合價值的歷史波動信息回歸模型推衍未來的情形，以此來測量利率風(fēng)險，并作為管理風(fēng)險的決策依據(jù)。
　　上文簡要介紹了利率市場化趨勢下的我國商業(yè)銀行可能面臨的風(fēng)險以及風(fēng)險測量的一種有效工具。筆者希望通過本文的介紹，能夠拋磚引玉，使商業(yè)銀行積極識別、測量利率市場化風(fēng)險，并用科學(xué)的方法進行有效的風(fēng)險對沖和風(fēng)險管理，從而削弱和化解利率市場化風(fēng)險的沖擊。
　　參考文獻：
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　　［2］馬杰，利率與匯率風(fēng)險管理［D］人民郵電出版社，2006年
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