摘要：可持續發展是企業追求的一項重要目標，在持續的收益和穩定的競爭優勢下企業才能保證自身立于不敗之地。目前國內學者對企業可持續發展的研究大多集中在企業自身方面，隨著國際技術性貿易壁壘的不斷嚴格，我國企業國際貿易的成本和出口量受到嚴重影響，隨著投貸聯動模式不斷運用，改變了企業傳統的融資模式，因此文章選取2010—2018年滬深A股制造業上市企業作為研究對象，對投貸聯動、技術性貿易壁壘與企業可持續發展之間關系進行實證分析。結果表明：技術性貿易壁壘與企業可持續發展顯著負相關;投貸聯動與企業可持續發展顯著正相關;投貸聯動能夠削弱技術性貿易壁壘與企業可持續發展之間的相關性。

　　關鍵詞：投貸聯動;技術性貿易壁壘;可持續發展

　　一、引言

　　在經濟全球化的不斷推進下，國際貿易的自由化程度不斷提升，發展中國家借助本國產品的成本優勢開始快速占領國際市場。傳統的貿易壁壘以及反傾銷政策已經難以控制發展中國家的出口貿易，由此，發達國家為了保護本國企業的發展開始制定技術性貿易壁壘，現已成為限制發展中國家出口貿易的主要手段。技術性貿易壁壘主要包含技術標準、認證標準、衛生檢疫等方面，發達國家均具備完善的技術法規、技術標準以及覆蓋面廣泛的認證體系，憑借此優勢可以有效限制發展中國家的出口貿易。我國作為制造大國借助國際貿易自由化成功成為出口大國，但技術性貿易壁壘嚴重限制了我國產品的出口量，據相關統計，中國對外貿易遭受的壁壘有80%來自技術性貿易壁壘。2016年是我國供給側結構性改革的攻堅發力年，為了緩解科技創新企業的融資約束，銀監會、科技部和人民銀行在2016年4月聯合發布《關于支持銀行業金融機構加大創新力度開展科技創新企業投貸聯動試點的指導意見》，允許試點金融機構設立具有投資功能的子公司開展投貸聯動模式。在投貸聯動模式下，企業可以在每個發展階段獲取金融機構的股權投資和信貸投資，在保證自身資本結構的前提下獲取大量的融資資金，對于企業穩定經營具有積極的作用。由于我國研究學者對企業可持續發展的研究集中在企業自身因素方面，而投貸聯動和技術性貿易壁壘均會對企業的經營發展產生嚴重的影響，因此本文運用實證分析方法探究投貸聯動、技術性貿易壁壘和企業可持續發展之間相關性，力求填補相關領域研究的缺失。

　　二、理論分析與研究假設

　　(一)技術性貿易壁壘與可持續發展

　　技術性貿易壁壘是國際貿易中進口國為了控制進口產品的質量而建立的認證制度和檢驗制度，是以國家或地區的技術法規、技術標準以及認證體系的方式出現，其中涵蓋科學技術、環保安全、質量認證以及衛生檢疫等多個方面。諸多發達國家借助技術性貿易壁壘的靈活多變提升技術標準甚至加入專利技術，并披上合法外衣來限制產品進口，保護國內產業。技術性貿易壁壘過分嚴格的技術標準、認證標準會大幅增加進口難度，尤其是發展中國家的生產技術較為落后，在出口產品技術標準提升的情況下，一方面導致產品出口難度較大影響經營業績，另一方面發展中國家在國際貿易中的競爭優勢是生產成本較低，過分嚴格的技術標準和認證標準會迫使企業提升生產工藝同時支付更高的檢測和認證費用，成本競爭優勢會被大幅削弱。盧福永和蒙雙[1]在研究中指出，歐美等發達國家均具備完善的技術法規和技術標準以及覆蓋廣泛的認證體系，我國在面對發達國家的技術性貿易壁壘時必須改進生產技術和認證標準，在商品價格不變的前提下，生產成本和出口成本會顯著增加同時出口量會下降，嚴重制約我國企業的發展。技術性貿易壁壘已然成為發達國家保護國內產業，削弱發展中國家競爭優勢的重要工具。通過以上分析可以看出，技術性貿易壁壘對企業可持續發展的影響主要體現在以下幾個方面：第一生產成本增加，在嚴苛技術標準的要求下，企業必須提升生產技術，不僅需要升級生產工藝購進更先進的生產線，還可能會打亂原創新研發計劃，導致生產成本大幅增加;第二出口貿易成本增加，嚴苛的檢測標準和認證標準會導致企業的產品需要支付更高的檢測費用和認證費用;第三產品出口量，在企業提升生產技術的過程中產品出口量會大幅下滑，甚至會影響貿易雙方之間的關系導致出口量進一步降低。企業的可持續發展主要體現在長期盈利能力和持有競爭優勢兩個方面，通過以上分析可以看出技術性貿易壁壘會導致企業在一定時期內收益大幅下降，成本競爭優勢也會減弱，因此本文提出假設：假設1：技術性貿易壁壘與企業可持續發展顯著負相關

　　(二)投貸聯動與可持續發展

　　投貸聯動的本質是圍繞不同成長階段企業的投融資需求，由不同風險偏好和收益要求的金融機構建立利益共同體，并運用金融工具為企業提供一站式金融服務。2016年我國投貸聯動模式試點開始，是由商業銀行成立風險投資或投資基金子公司，實現資本性資金的早期介入，同時給企業提供信貸資金和風險投資資金。投貸聯動既考慮企業的多階段融資需求，同時也考慮了商業銀行在資金資源和客戶資源方面的優勢，可以給企業提供更加全面的金融服務。周立群和王聰[2]在研究中指出，科技創新企業普遍存在信息不透明、高風險的特性，商業銀行提供的信貸服務往往存在收益和風險不匹配的情況，因此科技創新企業能夠獲取的信貸資金有限，在投貸聯動模式下商業銀行可以與其他金融機構建立利益共同體，同時給企業提供信貸資金和股權投資，有效緩解企業的融資約束，此外利益共同體作為企業的股東可以獲取企業的所有經營信息和財務信息，一方面控制投資風險，另一方面給企業提供更優質的金融服務，有助于企業科研項目的順利進行和穩定發展。投貸聯動是充分考慮金融機構、科技創新企業各自需求和特征后形成的投資模式，不僅能夠平衡金融機構的投資風險和收益，更能夠有效緩解科技創新企業在各個階段的融資約束。投貸聯動對企業可持續發展的影響作用主要體現在以下幾個方面：第一緩解企業融資約束，企業無論處于哪個發展階段均需要充足的資金開展創新研發和規模擴張，相比其他融資方式投貸聯動能夠提供更多的融資資金;第二提供多方面金融服務，投貸聯動模式下商業銀行和金融機構能夠根據科技創新企業的發展階段提供資金、客戶資源以及信息資源等多方面金融服務;第三參與企業治理，金融機構作為科技創新企業的股東會參與企業治理，憑借自身的財務管理經驗和投資經驗幫助企業控制財務風險提升投資效率。通過以上分析可以看出，投貸聯動可以保證企業資金的充足性和投資決策的有效性同時降低財務風險，有助于企業在各個發展階段穩定經營，因此本文提出假設：假設2：投貸聯動與企業可持續發展顯著正相關。

　　(三)投貸聯動、技術性貿易壁壘與可持續發展

　　投資聯動能夠有效緩解企業的融資約束，金融機構的利益共同體在每一個發展階段均會給企業提供資金支持以及客戶資源、信息資源，對于企業的科技創新和經營發展均具有莫大的幫助。技術性貿易壁壘對企業可持續發展的影響主要是增加成本和降低出口量。從生產成本來看，面對嚴苛的技術性貿易壁壘，企業必須提升生產技術來滿足出口國的技術要求，企業無論是對現有工藝進行升級還是引進新生產線均需要大量的資金，投資聯動可以解決企業的資金問題，縮短企業的創新研發時間或新生產線購買裝配時間，盡快產出符合技術標準的產品，縮減受技術性貿易壁壘的影響時間，盡快挽回損失重新獲取競爭優勢和利潤。從出口量來看，投貸聯動能夠給企業提供資金支持以及客戶資源、信息資源，有助于企業加快產品質量提升以及后續的檢驗和認證，盡快將合格產品交付客戶維護合作關系，避免合作關系惡化導致出口量進一步下降。投資聯動對企業可持續發展最主要的影響是提供融資資金，但可以顯著降低技術性貿易壁壘對企業的影響時間，因此本文提出假設：假設3：投貸聯動能夠削弱技術性貿易壁壘與企業可持續發展之間的相關性

　　三、研究設計

　　(一)樣本選取及數據來源

　　本文選取2010—2018年滬深A股制造業上市企業作為研究對象，在剔除被ST、*ST和PT企業、研究數據存在重大缺失企業后，最終獲取3154個有效觀測樣本。本文所需的財務數據均來自Wind數據庫，部分數據通過查詢企業年報獲取，技術性貿易壁壘數據來自中國WTO/TBT-SPS通報咨詢網和WTO官網。

　　(二)模型構建與變量定義

　　為驗證假設1，本文將企業可持續發展作為被解釋變量，將技術性貿易壁壘作為解釋變量，構建如下多元線性回歸模型：SGR=α0+α1TBT+α2Lev+α3Growth+α4Roa+α5Oc+α6DP+∑YEAR+∑IND+ε模型1其中，SGR代表企業可持續發展，本文借鑒王海兵和韓彬[3]研究方式，按照范霍恩可持續發展靜態模型設計企業可持續發展衡量公式：企業可持續發展=銷售凈利率*收益留存率*(1+產權比率)/[1/總資產周轉率-銷售凈利率*收益留存率*(1+產權比率)](1)TBT代表技術性貿易壁壘，我國主要的貿易對象是歐盟、美國以及日本，而且這些發達國家的技術性貿易壁壘普遍較為嚴格，因此本文借鑒王紹媛和李國鵬[4]的研究方式，用歐盟、美國以及日本通報的制造業技術性貿易壁壘數量占通報總數的比重來衡量制造業技術性貿易壁壘的嚴格程度。為驗證假設2，本文將企業可持續發展作為被解釋變量，將投貸聯動作為解釋變量，構建如下多元線性回歸模型：SGR=α0+α1LL+α2Lev+α3Growth+α4Roa+α5Oc+α6DP+∑YEAR+∑IND+ε模型2其中，SGR代表企業可持續發展，LL代表投貸聯動，目前國內外學者并未對投貸聯動進行定量分析，因此本文用啞變量的方式衡量投貸聯動，若企業在同一會計周期內同時獲取金融機構的債務融資和股權融資，則賦值為1，否則賦值為0。為驗證假設3，本文將企業可持續發展作為被解釋變量，將技術性貿易壁壘作為解釋變量，將投貸聯動作為調節變量構建如下多元線性回歸模型：SGR=α0+α1TBT+α2LL+α3LL*TBT+α4Lev+α5Growth+α6Roa+α7Oc+α8DP+∑YEAR+∑IND+ε模型3其中，SGR代表企業可持續發展，TBT代表技術性貿易壁壘，LL代表投貸聯動。上文構建的三個多元線性回歸模型中各變量的定義如表1所示。出現破產危機，平均值為0.162，表明我國制造業企業的可持續發展能力整體處于偏低水平，應盡快開展產業結構調整尋找新的利潤增長點。技術性貿易壁壘(TBT)的極值分別為0.435和0.192，表明近年來發達國家對制造業開展的技術性貿易壁壘的變化較大，平均值為0.353，表明我國制造業在出口貿易中面臨較高程度的技術性貿易壁壘。投貸聯動(LL)的平均值為0.268，表明我國制造業能夠獲取投貸聯動融資資金的企業不足三成。

　　(二)相關性分析

　　通過Pearson相關性分析結果表3可以看出，各變量之間的相關性系數絕對值均小于0.5，說明不存在多重共線性，實證研究結果的準確性得到保證。技術性貿易壁壘(TBT)與企業可持續發展(SGR)的相關性系數為-0.293(1%水平上顯著)，表明隨著技術性貿易壁壘嚴格程度的增強，企業的可持續發展能力會顯著下降，假設1得到了初步驗證。投貸聯動(LL)與企業可持續發展(SGR)的相關性系數為0.326(1%水平上顯著)，表明企業在獲取投貸聯動融資資金后，可持續發展能力會顯著提升，假設2得到了初步驗證。經過表4模型1的多元線性回歸分析得出：技術性貿易壁壘(TBT)與企業可持續發展(SGR)的回歸系數為-0.337(1%水平上顯著)，表明技術性貿易壁壘對企業的可持續發展能力具有顯著的負面影響，進一步驗證了假設1。技術性貿易壁壘對企業可持續發展的影響主要體現在增加生產成本、貿易成本以及降低出口量。企業為了滿足出口國的技術標準和認證標準，一方面需要提升生產技術保證產品滿足技術標準，另一方面需要支付更高的檢測費用和認證費用，以上兩方面事項均會支付高額的成本，嚴重削弱我國制造業產品的成本優勢。技術性貿易壁壘會導致企業的出口量大幅下降，嚴重影響企業的銷售收入，此外，技術性貿易壁壘可能會中斷企業與進口國企業的貿易合作關系，導致企業的國際市場份額降低進一步削弱企業的競爭力。在成本增加和銷售收入降低的情況，企業難以維持較高的可持續發展能力。經過表4模型2的多元線性回歸分析得出：投貸聯動(LL)與企業可持續發展(SGR)的回歸系數為0.428(1%水平上顯著)，表明投貸聯動對企業的可持續發展能力具有顯著的正面影響，進一步驗證了假設2。投貸聯動是為了實現金融機構、科技創新企業形成共贏局面，在考慮兩者各自需求和特征后構建的融資模式，在該模式下金融機構圍繞企業的各個發展階段提供全方位的金融服務，可以有效解決企業的融資約束。投貸聯動對企業可持續發展的影響主要體現在提供融資資金和參與企業治理，企業的創新研發活動和規模擴張均需要大量的資金支撐，投貸聯動相比其他融資模式能夠給企業提供更多的資金，而且可以幫助企業優化資本結構。金融機構作為股東能夠行使管理職能參與企業重大決策的制定，幫助企業提升投資效率、降低財務風險，此外金融機構為了獲取更高的股權收益會給企業提供客戶資源和信息資源，有助于企業經營績效提升和可持續發展。經過表4模型3的多元線性回歸分析得出：投貸聯動和技術性貿易壁壘的交乘項(LL*TBT)與企業可持續發展(SGR)的回歸系數為0.283(5%水平上顯著)，同時在模型1的多元線性回歸分析中技術性貿易壁壘(TBT)與企業可持續發展(SGR)顯著負相關，表明投貸聯動能夠顯著削弱技術性貿易壁壘對企業可持續發展的負面影響，驗證了假設3。在面對嚴苛的技術性貿易壁壘時，企業急需大量的資金開展生產技術提升，此時投貸聯動提供的融資資金至關重要，能夠有效縮短企業生產技術提升的時間，盡快完成產品的檢驗和認證并交付客戶，一方面減少銷售收入損失，另一方面維護客戶合作關系降低技術性貿易壁壘對出口量的影響。可見，投貸聯動能夠有效降低技術性貿易壁壘對企業可持續發展的負面影響。此外，技術性貿易壁壘(TBT)與企業可持續發展(SGR)的回歸系數為-0.308(1%水平上顯著)，投貸聯動(LL)與企業可持續發展(SGR)的回歸系數為0.374(1%水平上顯著)，再次驗證了假設1和假設2。

　　四、結論

　　本文選取2010—2018年滬深A股上市制造業企業作為研究對象，對投貸聯動、技術性貿易壁壘與企業可持續發展之間關系進行實證分析，經研究得出以下結論：技術性貿易壁壘與企業可持續發展顯著負相關，技術性貿易壁壘是發達國家削弱發展中國家競爭優勢的重要手段，在嚴苛的技術性貿易壁壘下，我國企業的生產成本和貿易成本會大幅增長，嚴重壓縮利潤空間，同時出口量的大幅下降會減少企業的銷售收入，可見，嚴苛的技術性貿易壁壘會削弱企業在國際貿易中的成本優勢和市場份額優勢，限制企業的可持續發展;投貸聯動與企業可持續發展顯著正相關，投貸聯動作為新投融資模式能夠顯著緩解企業的融資約束，在每個發展階段企業均能獲取重組的融資資金，更為重要的是在投貸聯動模式下，金融機構作為企業股東可以參與企業重大決策的制定并提供信息資源和客戶資源，幫助企業規避風險提升投資效率，實現企業的穩定可持續發展;投貸聯動能夠削弱技術性貿易壁壘與企業可持續發展之間的相關性，投貸聯動模式下，金融機構會根據企業的發展狀況制定投資方案，當企業面對嚴苛的技術性貿易壁壘時，金融機構作為股東為了自身收益會給企業提供資金和各方面資源支持，幫助企業盡快完成產品升級通過檢驗和認證，縮減受技術性貿易壁壘的影響時間減少損失并及時挽回客戶信任保證市場份額，可見投貸聯動能降低技術性貿易壁壘對企業可持續發展的影響。

　　參考文獻：

　　[1]盧福永，蒙雙.發達國家技術性貿易壁壘效應及分析———基于中國機電產品出口貿易的實證研究[J].現代管理科學，2016(6)：97-99.

　　[2]周立群，王聰.投貸聯動：優化科技金融供給的新實踐[J].新金融，2017(3)：53-57.

　　[3]王海兵，韓彬.社會責任、內部控制與企業可持續發展———基于A股主板上市公司的經驗分析[J].北京工商大學學報(社會科學版)，2016，31(1)：75-84.

　　[4]王紹媛，李國鵬，曲德龍.裝備制造業技術性貿易壁壘與技術創新研究[J].財經問題研究，2014(3)：31-38.

　　《投貸聯動、技術性貿易壁壘與制造業可持續發展》來源：《財會通訊》，作者：張進財