近年來，我國資本市場呈現高速發展的態勢，隨之而來，利率市場化改革的加快、互聯網金融的崛起以及金融脫媒的深化，對商業銀行傳統的經營模式提出了挑戰。我國債券市場為企業發展過程中的經營、并購重組等市場行為提供了融資方式，同時對商業銀行的投資回報、經營成果以及所占居的市場地位等產生了重要影響。發展債券承銷業務日漸成為商業銀行在激烈的市場競爭中獲取更多優質客戶資源的一個重要途徑。整體而言，商業銀行發展債券承銷業務，逐漸成為其提高綜合競爭力的重要產品之一。對此，本文將從商業銀行發展債券承銷業務的現狀和必要性為出發點，分析商業銀行發展債券承銷業務的不利因素，并給出針對性的優化意見，以促進商業銀行在市場競爭中揚長避短發展債券承銷業務。

　　一、我國債券承銷業務的基本現狀

　　十年間，我國債券市場從萌芽起步發展到了成熟階段，債券類型日趨豐富，投資者結構逐步完善。自2010年起，共有近300家債券承銷機構發行了超過18萬只債券，發行規模近240萬億元，助推我國債券市場成為全球第二大市場，總存量逼近100萬億元。2005年中國債券市場發行第一只短期融資券，2008年中期票據、中小企業集合票據相繼問世，2010年推出超短期融資券等。形式從較為單一的國債、政策性金融債發展到更為豐富的品種，包括央行票據、商業銀行金融債、短期融資券、中期票據、中小企業集合票據、資產證券化等。隨著企業直接融資比重提高，商業銀行服務實體經濟的功能日益顯現。Wind數據統計顯示，2019年度各類機構發行債券再創新高，達到45.11萬億元。利率債發行總額達到12.35萬億元，同比增長9%，其中國債共發行4.16萬億元，同比增長13%;地方政府債發行達到4.36萬億元，同比增長4%;政策性銀行債發行量為3.82萬億元，同比增長10%。信用債整體發行量達到14.81萬億元，增幅29%，其中金融債全年發行接近2.8萬億元，同比增長55%;交易商協會ABN全年發行增速明顯，同比增長達到129%。2019年度總承銷金額排名前十的金融機構中,有8家是商業銀行，承銷金額達到77,501.4億元。其中,工商銀行、中國銀行和建設銀行的總承銷金額分別是14,295.0億元、12,568.6億元、11,618.3億元。商業銀行在債券承銷市場上的重要性不容小覷。目前我國債券市場發展快速，交易主體不斷增加、交易品種日益豐富、交易規模持續擴大、債券市場在金融體系中的地位和作用與日俱增，但是也存在銀行間債券市場流動性有限、債券違約等問題。

　　二、商業銀行發展債券承銷業務的原因

　　(一)商業銀行發展債券承銷業務有利于銀企合作

　　隨著我國債券市場的發展，企業融資渠道拓寬，對銀行信貸的依賴程度逐漸降低，綜合金融服務能力成為企業選擇銀行的重要原因。商業銀行發展債券承銷業務的優勢主要在于擁有長期積累的客戶資源、數量眾多的營業網點和較為專業的金融服務。隨著企業客戶的發展成長和轉型升級，一部分信貸客戶轉化為發債客戶，這些發債客戶在選擇主承銷商時會傾向于前期一直合作的商業銀行。債券承銷業務可以幫助企業優化負債結構、降低融資成本，有利于深化客戶合作關系，夯實客戶基礎。如何優化債券融資服務,為客戶提供專業化的綜合金融服務，是目前商業銀行關注的重點。直接融資市場的作用日益突出，商業銀行債券承銷業務規模增長顯著。2019年度我國商業銀行承銷以非金融企業債券為主，截至2019年末，短期融資券發行36,165.2億元、中期票據20,300.1億元，以及定向工具6,172.1億元，規模合計占比超過13.88%;金融債發行27,779.3億元占比到6.15%，ABS和ABN承銷規模占比為5.18%。2019年度我國商業銀行承銷債務融資工具占比高，截至2019年12月末，債務融資工具承銷金額排名前十的承銷商都是商業銀行，其中興業銀行承銷債務融資工具5,200.1億元位居第一，工商銀行承銷金額5,118.9億元位列第二，建設銀行承銷金額4,768.0億元排名第三。商業銀行發展債券承銷業務，不僅有利于優化銀行資產，提高加權風險資產收益率，而且能幫助企業改善負債結構，降低融資成本，提高企業市場形象。債券承銷業務在鞏固銀行與企業之間的合作關系的同時，還能夠帶動銀行其他業務的發展，進而實現銀企雙方更有深度的戰略合作。

　　(二)商業銀行發展債券承銷業務有利于綜合收益

　　信貸業務是我國商業銀行傳統的主要業務,利差收入是經營利潤的主要來源。隨著金融體制改革的不斷深化，金融脫媒是經濟發展的必然趨勢。商業銀行主要金融中介的重要地位在相對降低，傳統信貸業務利差收入縮窄，儲蓄資產占比持續下降，由此引發社會融資方式由以銀行信貸為主的間接融資方式轉化為債券融資、股權融資等直接融資方式并存趨勢發展。作為商業銀行重要中間業務收入來源之一的債券承銷業務，不受存貸比和信貸政策限制，不僅可以創造承銷手續費等中間業務收入，同時能夠吸收企業相應的存款，帶動銀行存款增長。截至2019年12月末，中國銀行間市場全年發行超短期融資券31,339億元、一般短期融資券4,826.2億元、中期票據20,300.1億元、定向工具6,172.1億元、交易商協會ABN2,888億元，金額共計65,525.4億元，發行數量共計6,749只。債券承銷業務已成為大型央企、地方國企和優質民營企業的重要融資方式。商業銀行在為大型優質客戶提供債務融資工具的同時，并根據企業情況設計創新產品方案，不僅可以滿足客戶新的融資需求，還可以帶來資產證券化、并購重組等其他投行業務的一系列合作，實現為優質客戶提供綜合金融服務的目標。整體而言，債券承銷業務投資成本低、消耗資金少、實際效益高等優勢，有利于推動商業銀行的綜合收益，對商業銀行維護客戶關系、擴大規模以及提升存款貢獻值等方面具有重要意義。

　　三、我國商業銀行債券承銷業務發展的不利因素

　　(一)傳統客戶開發模式限制債券承銷業務發展

　　長期積累的客戶資源是商業銀行發展債券承銷業務的主要優勢之一。但在客戶開發方面，部分商業銀行習慣于從現有信貸客戶中挖掘債券承銷客戶，而不是采取主動營銷客戶方式。隨著市場環境的變化，客戶出現新的融資需求，由于受限于“重信貸、輕債券”的固有思維，部分商業銀行對債券承銷業務投入不足，尤其產品開發和提供綜合服務方面的專業能力、創新能力和市場競爭力亟待提高。2019年興業銀行堅持以客戶為中心，健全“商行+投行”聯動機制，承銷非金融企業債務融資工具5,200.1億元，發行數量795只，位居第一債券產品體系涵蓋了各類債券產品類型。因此，如何成為大型優質客戶的主要金融服務和產品提供者，是商業銀行目前發展債券承銷業務關注的重點。

　　(二)債券違約頻發影響債券承銷業務發展

　　2019年我國債券市場違約高發，債券違約185只，合計規模1,101.68億元，創歷史新高，其中新增違約主體39家。債券違約頻發同樣是影響商業銀行債券承銷業務發展的重要因素，導致債券違約頻發的主要原因包括以下幾點：一是外部因素，隨著供給側結構性改革的深化，引發了信用收縮以及貨幣收縮的問題，使得融資環境出現全面緊縮，在一定程度上增加了民企融資的難度，成為導致債券違約問題出現的重要原因之一;二是內在因素，部分違約主體本身存在盲目擴張、過度舉債、財務信息存在瑕疵、互保風險蔓延、債務結構不合理以及內部治理存在缺陷等問題，這也在一定程度上增加了當債務危機發生時違約的可能性。

　　(三)缺乏有市場化競爭力的專業團隊制約債券承銷業務發展

　　近年來，債券承銷業務作為一種新興業務逐步轉變為商業銀行的發展重點，大型優質企業需要專業人才為其提供專業化的營銷方案和綜合全面的金融服務，尤其是較為復雜的創新產品。隨著商業銀行傳統業務模式的轉型，債券承銷市場的同業競爭尤為激烈，因此缺乏有市場化競爭力的專業團隊，必然會制約商業銀行債券承銷業務的發展。此外，我國商業銀行由于受到傳統經營思維影響，以及重視程度的問題，對于債券承銷業務更多采用的是傳統業務模式的激勵考核機制，忽視了兩者之間的差異，不利于調動商業銀行各機構以及相關部門人員積極性。商業銀行尚未對債券承銷業務采用市場化的激勵考核機制，可能會影響到業務管理和人才培養，也影響到人才的挽留。

　　四、對策建議

　　(一)堅持以客戶為中心，建立營銷聯動機制

　　商業銀行可以通過細分客戶群，主動營銷方式，挖掘業務合作契機。一是梳理與分析信貸客戶。商業銀行要深入了解現有信貸客戶的資產負債以及運營發展情況，根據客戶的融資需求推介債券產品，為客戶提供專業化的服務。二是形成目標客戶白名單。商業銀行要充分了解當地主流經濟的特點，將大型國有企業、地方龍頭企業以及優質民營企業等作為目標客戶。在此范圍內，將擬擴大發債額度及有空余發債額度的客戶作為營銷重點，定期做好企業拜訪、推介會等活動，促進重點營銷工作以及項目的推進。三是以投帶承。建立債券承銷業務與債券投資業務的聯動機制，商業銀行運用自身資金上的優勢支持債券承銷業務的發展，并通過債券承銷業務為債券投資業務帶來更多合作機會。四是加強債券產品創新。商業銀行在重點營銷現有債務融資工具的基礎上，積極推進綠色債、雙創債等創新產品，加大金融對實體經濟和重點產業發展支持力度，滿足企業的融資需求，提升商業銀行綜合金融服務能力。

　　(二)提高風險管理能力，防范債券違約風險

　　針對于風險管理的優化，提高風險管理能力，防范和化解債券承銷帶來的風險，商業銀行應加強以下幾個方面的風險管理：商業銀行在制定應急方案過程中，應當從全行統籌的角度出發，對債券市場進行分析研究，以為商業銀行債券承銷業務的發展提供具有較強準確性以及前瞻性的方向指導。商業銀行應當嚴格依照國家產業政策以及信用評級標準對發債企業進行選擇，同時還應當結合發債企業實際發展情況以及區域的風險特征進行分析，用以實現資源配置的進一步優化，強化債券違約風險分析。此外，還應當嚴格按照銀行間市場交易商協會的相關要求，完成存續管理以及調查工作，進而實現工作質量的提高。商業銀行應當優化授信審批流程的管理工作，嚴格按照相關的規定實現授信額度的動態化管理，對額度的占用以及釋放做到有效控制。此外，商業銀行還應當對發債企業的資信、負債以及財務等各方面的情況進行充分的調查與了解，用以避免因授信額度管理機制健全度偏低而導致的超額度授信風險的出現。

　　(三)打造專業人才隊伍，提高金融服務能力

　　首先要加強對專業人才的培養。在分支行設立專人負責債券承銷業務,加強業務管理和培養，專業團隊協助分支行機構開展營銷活動，為客戶提供專業化的營銷和全方位、多樣化的綜合服務。其次要建立市場化的激勵機制。把債務承銷業務的中間業務收入以及此業務帶來的綜合收益，按比例分配給分支行銷售機構，推動分支行之間的協同合作。此外，為提高發展債券承銷業務積極性，促進債券承銷業務質量的提高，商業銀行應當制定專項考核制度，一是銷售考核，用以增強對債券銷售的重視，調動業務積極性;二是能力考核，用以促進銷售人員綜合能力以及服務能力的提高;三是獎懲制度，對工作人員的工作行為進行獎懲，有利于優化工作人員的工作態度，促進工作行為的規范化。

　　五、結束語

　　綜上所述，隨著時代的發展商業銀行發展債券承銷業務逐漸成為提高銀行競爭力的重要途徑。對此，商業銀行應當及時把握宏觀環境，加強債券人才隊伍的建設，并完善各項制度，為債券承銷業務的順利展開提供必要保障。

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　　《商業銀行發展債券承銷業務探討》來源：《財經界》，作者：張丹丹