從上世紀中期以后，發(fā)達國家的企業(yè)融資結(jié)構(gòu)一直都保持著這樣的一個變化趨勢，即內(nèi)部資金所占份額越來越多，而外部資金所占份額則越來越下滑，而在外部資金的構(gòu)成方面，銀行融資的所占份額也越來越不敵證券融資，出現(xiàn)了逐年下降的趨勢。再具體地講，同為證券融資方式的股票融資和債券融資相比，后者的比重也在逐漸超越前者，成為證券融資的主要方式。

　　一、當前我國資本市場發(fā)展現(xiàn)狀

　　與發(fā)達國家的企業(yè)融資結(jié)構(gòu)情況相比，我們出現(xiàn)了正相反的變化趨勢。由于國家財政投資縮減等原因，企業(yè)內(nèi)部資金逐漸變少，外部資金比重占到了絕大部分，其中銀行融資的份額遠超證券融資，但是近幾年證券融資的比重在逐漸增加，雖然企業(yè)債券市場還出現(xiàn)比較落后甚至一度出現(xiàn)了停滯的現(xiàn)象，但是股票市場卻一路高歌猛進，這一點也是與發(fā)達國家截然不同的。為了推動資本市場的發(fā)展，我們實行股份制、開創(chuàng)現(xiàn)代企業(yè)制度，還想了諸多的發(fā)展策略，但是不可否認的是，當前我國資本市場發(fā)展還是比較滯后的，還出現(xiàn)不均衡等一系列的問題。(1)證券市場缺乏管理。全國性與地方性證券交易市場并存，這是判斷一個國家資本市場是否平衡、是否合理的標準。然而就我國實際情況看，我們的證券交易市場單一，只有深滬兩家，地方性交易所并不多見，哪怕有些城市有自己的交易中心，但是不管是從交易規(guī)范來看，還是從規(guī)模來看，都尚未形成氣候，而一些地下交易所，卻生命力十分旺盛，五花八門的證券交易層出不窮。就當前的發(fā)展形勢看，在未來還將涌現(xiàn)出大量的地方性區(qū)域間的柜臺交易和證券交易，進一步放大市場失衡的問題。(2)股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理�，F(xiàn)階段外資股、內(nèi)部職工股、社會公眾股、法人股以及國有股，共同組成了我們股份制公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，然而在上市門檻面前，大家卻并不平等。法人股和國有股占到了總股本的70%以上，卻沒有上市流通的資格，然而占比比較低的外資股和社會公眾股卻可以大搖大擺地邁過上市的門檻。另外，還有一部分在海外上市的企業(yè)，又包括了S股、N股等等，如此一來放大了股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理的問題。(3)資本市場發(fā)展結(jié)構(gòu)失衡。資本市場包括產(chǎn)權(quán)市場、股票市場、債券市場以及長期借貸市場，這其中股票和債券市場的發(fā)展水平遠超產(chǎn)權(quán)市場和長期借貸市場，這是一個不平衡。再者金融和企業(yè)債券不敵國債市場，另外在交易市場上，股票市場規(guī)模大于債券市場，但是在發(fā)行市場上卻截然相反，這是又一個不平衡。(4)資本市場非市場化。盡管到今天，我們改革開放已經(jīng)進行了四十多年，但是資本市場的開放卻只經(jīng)歷了三十年的時間，再加上金融抑制政策和銀行主導(dǎo)型融資機制的影響，雖然國家經(jīng)濟在飛速發(fā)展，但是資本市場卻還是處在比較滯后的階段，遠不能和發(fā)達國家相比。

　　二、由資本市場發(fā)展不均衡對企業(yè)引起的負面效應(yīng)

　　現(xiàn)階段企業(yè)債券在資本市場結(jié)構(gòu)中占到的比重是比較少的，產(chǎn)權(quán)市場交易量少，在銀行貸款方面，長期貸款所占份額也十分有限，從根本上說，這是由于我國資本市場發(fā)展不均衡所導(dǎo)致的，而由此對企業(yè)引發(fā)的負面影響，就是股票融資在企業(yè)融資方式上一枝獨大，從而出現(xiàn)了功能不足、機制不足等一系列問題，過度依賴股票融資，對于企業(yè)來講也是不可取的。當前我國股票市場也存在一些問題，一些自身質(zhì)量比較差的上市公司，他們?yōu)榱双@取更多的自身利益，常常抬高差價，造成股票價格出現(xiàn)較大的波動。除此之外，換手率太高也會造成成交量出現(xiàn)較大波動，從而助長了投機行為，造成一系列不良的效果。另外，雖然如今老百姓生活條件好了，有了更多的積蓄可以拿來投資，但是相較于買股票、買債券，大部分老百姓出于安全考慮，還是會主要選擇買國債或者存銀行，其中存銀行占大多數(shù)，也就是說銀行可用來貸款的數(shù)額是非常可觀的。但是我們需要認清現(xiàn)實，證券市場的上市流程很復(fù)雜，同時條件又十分嚴格，有額度和指標的限制，這些限制將一大批不符合條件的企業(yè)拒之門外，他們只能尋求銀行貸款，而一旦銀行提高貸款要求，這些企業(yè)就會面臨資金枯竭的問題，所以銀行主導(dǎo)型融資機制不改變，融資渠道單一的企業(yè)就要面臨生存挑戰(zhàn)。這里還要再提一下政府干預(yù)的問題，因為我國特殊的體制，所以常對資本市場進行行政干預(yù)，政府的宏觀調(diào)控在規(guī)范市場秩序等方面發(fā)揮著重要意義，但過多的干預(yù)就阻礙了資本市場的市場化，容易造成市場失衡的問題，從而影響企業(yè)資金需求的滿足。

　　三、優(yōu)化企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的策略

　　(一)發(fā)展股票市場

　　要增強國民經(jīng)濟和資本市場二者之間的聯(lián)系，通過發(fā)展股票市場，為重點企業(yè)增加股票發(fā)行量。還需做到：完善并堅持退出機制，迫使那些連年負盈利的上市公司退市，而對于那些證券價格過低、經(jīng)濟效益不好的，進行場內(nèi)交易的公司，要利用競爭約束機制，迫使其退到場外交易;要放寬對前期投入多、回報少但有較大發(fā)展前景的企業(yè)，例如高新技術(shù)企業(yè)的上市標準，給予其更多的融資幫助;要制定合理統(tǒng)一的上市標準，并減少行政干預(yù)，企業(yè)可自行申請上市公司的注冊。要適當?shù)販p少國有股的份額，通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓、配售等形式，提高其他股權(quán)結(jié)構(gòu)的比例，并給予法人股和國有股上市流通的機會。

　　(二)發(fā)展開放式基金

　　要進一步對現(xiàn)有基金的規(guī)模進行擴充，并對那些不再適應(yīng)于當下市場的基金進行改造�，F(xiàn)階段資本市場中不乏一些資產(chǎn)質(zhì)量不佳的中小基金，要加強市場維穩(wěn)、抑制投機行為的效果，就需要進一步擴大其規(guī)模，對基金管理人的分布結(jié)構(gòu)做出調(diào)整;要推動證券市場向著更成熟更健康的方向發(fā)展，需要進一步設(shè)立開放式基金，開放式基金意味著優(yōu)勝劣汰的競爭機制更明顯更突出，這也是基金業(yè)自身發(fā)展規(guī)律的體現(xiàn)，用開放取代封閉這是市場發(fā)展的要求，也是必然趨勢。開放式基金需提高自身風險控制的能力，提高基金凈值，重點推出質(zhì)量上乘的藍籌股，只有這樣才能更好地吸引投資者申購。另外，要重視對機構(gòu)投資者的培養(yǎng)，因為他們的存在有助于減少大戶借助信息惡意炒股的行為發(fā)生，從而抵制股市中的不良風氣，有助于利用共同基金吸收社會閑散資金，起到平衡供求的作用，同時他們還有技術(shù)信息等多方面的優(yōu)勢，所以要在機構(gòu)投資者身上投入更多關(guān)注。

　　(三)發(fā)展企業(yè)債券市場

　　過去由于企業(yè)債券發(fā)行不規(guī)范、債券管理失控，以及企業(yè)自身經(jīng)營不善而欠本欠息等問題的存在，我們國家便試圖利用股權(quán)融資，來壓制企業(yè)債券市場的發(fā)展，但是所收獲的成效卻不是我們想象的那般美好。前面我們提到了企業(yè)過于依賴股權(quán)融資，就等于放棄了債券融資所特有的機制與功能，這對于企業(yè)發(fā)展而言，是不利的。與股權(quán)融資相比，選擇債權(quán)融資，企業(yè)就可以承擔更少的道德風險，而享受更多的激勵機制。我們國家不妨也向西方國家借鑒學習，發(fā)展適合本國國情、市場行情以及企業(yè)自身特點的債券市場，并降低企業(yè)發(fā)行債券的門檻，引導(dǎo)企業(yè)在選擇融資方式時，多對債券融資加以考慮。另外，在大力發(fā)展債券市場的同時，要加強對其的管控，建立制約機制、破產(chǎn)制度，還要加強對從事資產(chǎn)評估、會計審計、證券評級的人及企業(yè)的管理。

　　(四)發(fā)展網(wǎng)絡(luò)融資

　　隨著現(xiàn)代科技的發(fā)展，網(wǎng)絡(luò)融資也走進了我們的視線。如今我們說融資，不再單單指對資金的集合，還包括對資金的籌集。網(wǎng)絡(luò)時代的到來，我們的融資渠道就更加寬泛了許多，互聯(lián)網(wǎng)上一些新興的P2P、眾籌等公司，貸款門檻低，可以幫助企業(yè)解決一時之需，但是需要注意的是，企業(yè)要增強辨別能力，避免掉入互聯(lián)網(wǎng)金融騙局。實際上發(fā)展網(wǎng)絡(luò)融資，最重要的是借助互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，實現(xiàn)信息傳送與共享，減少融資風險，幫助企業(yè)優(yōu)化資源配置。

　　四、企業(yè)建議

　　第一，要比較融資方式，選擇最合適的融資來源。如今企業(yè)能夠考慮的融資方式越來越多，未來融資渠道也還是會在不斷地擴寬，但是不管選擇哪種融資方式，企業(yè)都要對其付出相應(yīng)的成本，而且不同的融資方式，所需的資金成本也是不一樣的，怎么才能控制成本而實現(xiàn)預(yù)期的融資效果就是企業(yè)要思考的問題。為此，企業(yè)要結(jié)合自身實際情況以及國家的相關(guān)規(guī)定，比對不同融資方式對自身的適用程度，權(quán)衡利弊，最終確認最合適的融資來源。第二，要確定自己的資金需求是否合理。對于企業(yè)來說，籌集的資金并非越多越好，資金過多，就會擴大融資成本，資金后期的利用率就是個問題，當然籌集的資金太少也不行，會讓企業(yè)繼續(xù)因缺乏資金而無法正常運行，所以企業(yè)自身要明確自己所需的資金到底是多少，根據(jù)資金利用情況確定資金數(shù)量，合理安排資金的投放與回收。第三，規(guī)范融資管理。從確認融資來源到資金的投放利用，整個融資的全過程，企業(yè)都要進行規(guī)范化管理，要建立相適應(yīng)的管理機制以及風險評估制度，對資金項目，要統(tǒng)一經(jīng)營管理，提高資金的利用率。

　　五、結(jié)語

　　與西方發(fā)達國家相比，我們國家的資本市場還存在著一些問題，實際上企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和資本市場的發(fā)展是相輔相成的，良好的資本市場環(huán)境，給了企業(yè)更多的融資機會，同樣企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，會帶動金融市場的發(fā)展。

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　　《企業(yè)融資結(jié)構(gòu)與資本市場發(fā)展現(xiàn)況》來源：《商訊》，作者：楊大鵬