不同時期的財政、貨幣政策有不同的作用與效果，本文以近些年廣東省內(nèi)21個市的數(shù)據(jù)為例，分析了財政、貨幣政策對當?shù)氐胤截斦�支出的影響�?/p>

　　《公共財政研究》Public Finance Research Journal(雙月刊)曾用刊名：公共財政;2015年創(chuàng)刊，是公開出版發(fā)行的有國家統(tǒng)一刊號的財經(jīng)綜合類專業(yè)學術(shù)期刊，及時刊載財政理論研究新成果、財政改革管理新思路、科學理財新經(jīng)驗。《公共財政研究》將堅持高點起步、高標定位，為廣大讀者奉獻高質(zhì)量的研究成果，歡迎財經(jīng)理論研究及實踐工作領(lǐng)域的專家、學者不吝賜稿。

　　本文運用隨機前沿分析方法，結(jié)合超越對數(shù)生產(chǎn)函數(shù)，對廣東21市面板數(shù)據(jù)進行效率研究。結(jié)果表明：在經(jīng)濟增長目標下的地方信貸投放和財政支出效率值逐年提高，但區(qū)域差異性明顯;在一定規(guī)模下的信貸投放、財政支出可以促進經(jīng)濟增長，但過度的信貸投放、財政支出不利于經(jīng)濟增長。財政自給率和金融中介效率提高，都有利于提高效率值，但存貸比過高，既可能導(dǎo)致地方過度投資，也可能蘊含較大金融風險。因此，須提高區(qū)域金融中介效率，促進區(qū)域金融協(xié)調(diào)均衡發(fā)展;優(yōu)化財政支出結(jié)構(gòu)，加大科教文衛(wèi)等公共財政支出。

　　一、文獻綜述

　　財政、貨幣政策的研究比較廣泛。有關(guān)貨幣政策與財政政策的關(guān)系研究，楊子暉(2008)分析了我國財政與貨幣政策對私人投資的影響，并考察政策工具在傳導(dǎo)過程中的有效性及其動態(tài)關(guān)系。研究結(jié)果表明，盡管“信貸渠道”在我國貨幣政策傳導(dǎo)中發(fā)揮著主導(dǎo)作用，但由于貨幣到信貸傳導(dǎo)環(huán)節(jié)的斷裂，使得“信貸渠道”自身存在較大的政策局限性，與此同時，財政政策對私人投資的影響具有較強的獨立性和有效性。徐亞平(2006)分析了貨幣政策透明性與貨幣政策有效性之間的關(guān)系，說明貨幣政策的透明性有利于提高貨幣政策的有效性。盛松成、吳培新(2008)運用VAR模型對中國貨幣政策的中介目標、傳導(dǎo)渠道進行實證檢驗和理論分析，更應(yīng)關(guān)注信貸規(guī)模指標并以此為核心來調(diào)控經(jīng)濟。這種貨幣傳導(dǎo)模式存在缺陷，只是階段性地起作用，從未來的發(fā)展模式來看，要采用包含更多信息的利率作為政策中介，其前提條件是利率和匯率的市場化改革。

　　有關(guān)財政、貨幣政策的效率研究，王智強(2010)發(fā)現(xiàn)財政政策的效率邊界水平更高，采用財政政策實現(xiàn)經(jīng)濟目標更有效，政策的效率邊界水平較小，使用要更為謹慎;擴張性的財政政策更為有效，而貨幣政策更多情況下應(yīng)該配合財政政策，起到穩(wěn)定和輔助性的作用。余利豐、鄧柏盛、王菲等(2011)認為金融發(fā)展促進全要素生產(chǎn)率的增長，但是金融深化和金融中介壟斷都不利于技術(shù)效率提高;金融深化通過推動技術(shù)進步促進全要素生產(chǎn)率提高，但金融中介壟斷并不利于技術(shù)進步。孫伍琴、朱順林(2008)認為不同區(qū)域金融體系資本供給、風險管理和回報激勵等方面的差異，導(dǎo)致金融促進技術(shù)創(chuàng)新的效率也不相同，金融發(fā)展促進技術(shù)創(chuàng)新的效率的平均水平是逐漸提高的。效率研究的方法一般是數(shù)據(jù)包絡(luò)分析法(DataEnvelopmentAnalysis，DEA)和隨機前沿分析法(StochasticFrontierAnalysis，SFA)。

　　與已有文獻不同，本文將利用隨機前沿分析法以經(jīng)濟增長為產(chǎn)出，信貸投放、財政支出為投入建立超越對數(shù)函數(shù)，對2000-2010年廣東21市面板數(shù)據(jù)進行效率研究。

　　二、研究方法與模型

　　(一)隨機前沿分析方法

　　隨機前沿分析(SFA)是由Meeusen和Broeck(1977)、Aigner，Lovell，和Schmidt(1977)與Battese和Corra(1977)分別獨立提出的。隨機前沿分析考慮了隨機因素的影響，把既定條件下投入可實現(xiàn)的最大產(chǎn)出的偏離分解為技術(shù)效率和隨機擾動。在解釋技術(shù)效率的決定因素上，先估計隨機前沿生產(chǎn)函數(shù)，再利用得到的技術(shù)效率指標與選擇的影響技術(shù)效率的變量進行回歸，來確定這些因素對技術(shù)效率影響方向和程度。而這種兩階段估計技術(shù)得到的參數(shù)常是低效的和有偏的。本文使用Battese和Coelli(1992，1995)提出的適用于面板數(shù)據(jù)并同時能對前沿函數(shù)和技術(shù)無效率函數(shù)的參數(shù)進行估計的隨機前沿生產(chǎn)函數(shù)，如下：

　　其中，為可能影響決策單元效率的p×1階向量;δ為1×p階待估參數(shù)向量;反映變量z對技術(shù)效率的影響，負值表明該變量對技術(shù)效率有正向影響，正值表示有負的影響。雖然上述隨機前沿生產(chǎn)函數(shù)具有參數(shù)線性特征，但由于回歸方程的誤差項不同于最小二乘法的古典假設(shè)，故不能用此方法估計有關(guān)參數(shù)。

　　為檢驗結(jié)果顯著性，設(shè)定統(tǒng)計量如果γ=0，則不存在技術(shù)無效，無需進行SFA技術(shù)分析，直接運用OLS方法估計即可。對上述模型的參數(shù)估計，Battese和Coelli(1992)建議使用最大似然法，對γ=0這一原假設(shè)使用似然比檢驗。

　　(二)模型設(shè)定

　　本文基于隨機前沿分析方法，構(gòu)建超越對數(shù)隨機前沿生產(chǎn)函數(shù)與其他變量相互獨立，服從正態(tài)分布，Z1為金融中介效率，用銀行貸款/存款表示，Z2為財政自給率，用地方財政一般預(yù)算收入/支出表示。

　　三、實證分析

　　(一)數(shù)據(jù)說明

　　數(shù)據(jù)來源于《2011廣東省統(tǒng)計年鑒》、《2007廣東省統(tǒng)計年鑒》及廣東省統(tǒng)計信息網(wǎng)，數(shù)據(jù)區(qū)間為2000至2010年，分析軟件采用FRONTIER4.1軟件(Coelli，1998)。

　　(二)估計結(jié)果分析

　　根據(jù)上述方法，得到SFA模型估計結(jié)果(表1)，具體分析如下。

　　1、從估計方程的檢驗參數(shù)看，γ、LR在1%的水平下顯著，Log似然函數(shù)值比OLS的估計方程的Log似然函數(shù)值大，說明誤差項包含無效率因素。γ=0.933，說明隨機誤差的主要是技術(shù)無效引起的，用超越對數(shù)隨機前沿生產(chǎn)函數(shù)是可以接受的。參數(shù)η=0.021，大于零，隨著時間推移，技術(shù)無效將以遞增的速度下降，效率提高，即廣東21市的效率不斷改善。

　　2、從超越對數(shù)生產(chǎn)方程看，各變量對應(yīng)系數(shù)在10%水平下顯著，且信貸投放K、財政支出G的一次項系數(shù)均為正，二次項系數(shù)均為負，存在最優(yōu)經(jīng)濟增長，說明在一定規(guī)模下的信貸投放、財政支出可以促進經(jīng)濟增長，過度的信貸投放、財政支出反而不利于經(jīng)濟增長。

　　3、從效率產(chǎn)方程看，在10%水平下，財政自給率Z2的一次項系數(shù)均為負，二次項系數(shù)不顯著，說明財政自給率提高，財政支出除了滿足行政費用等“吃飯財政”的支出外，有更大余力支持地方經(jīng)濟發(fā)展，有利于效率提高，而金融中介效率Z1一次項系數(shù)為正，二次項系數(shù)為負，這與預(yù)想的金融中介效率的一次項系數(shù)應(yīng)該為負矛盾，可能與變量選取有關(guān)。代替金融中介效率的變量存貸比提高，存款轉(zhuǎn)化為貸款比例越大，金融支持地方經(jīng)濟越有力，但存貸比過高，既可能導(dǎo)致地方過度投資，也可能蘊含較大金融風險，不利于技術(shù)無效的改進。

　　4、從信貸投放、財政支出的效率看(表2)，2000-2010年全省21市的年均值由2000年的0.739逐年提高至2010年的0.782，這與η>0的判斷相一致，各市的效率均值也逐漸提高，效率值最大的是東莞0.989，效率值最小的是河源0.543，而廣州、深圳、佛山、東莞、中山、江門、惠州、汕頭、揭陽、湛江、茂名等11市的效率均值高于全省平均水平，其中有7市屬于珠三角區(qū)(圖1)�？梢�，廣東各市信貸投放、財政支出的效率區(qū)域差異性和集聚性明顯。

　　四、政策建議

　　建議提高區(qū)域金融中介效率，促進區(qū)域金融協(xié)調(diào)均衡發(fā)展。經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)要通過金融產(chǎn)品創(chuàng)新、制度創(chuàng)新，使信貸資金流向利潤率高，符合國家經(jīng)濟政策支持的行業(yè)，提高信貸資金利用效率;經(jīng)濟發(fā)欠達地區(qū)要借產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)移升級的契機，實施金融優(yōu)惠政策，積極推進區(qū)域金融中介功能的發(fā)展，留住信貸資金為地方經(jīng)濟服務(wù)。其次，優(yōu)化財政支出結(jié)構(gòu)，加大教育、科技、文化、衛(wèi)生等公共財政支出。要積極推進教育投入體制改革，提高落后區(qū)域社會福利水平，建立多層次的社會福利服務(wù)投入體系，進一步完善社會福利投入的金融支持政策。

　　參考文獻

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