[摘 要]近年來我國農(nóng)產(chǎn)品價格波動頻繁，特別是短期內(nèi)小宗農(nóng)產(chǎn)品價格波動劇烈，在一定程度上影響了農(nóng)業(yè)生產(chǎn)秩序和物價穩(wěn)定�；���2010年1月至2014年4 月小麥、玉米和大豆價格的月度數(shù)據(jù)，采用VAR模型實證分析農(nóng)產(chǎn)品期貨價格和貨幣供給的增長對農(nóng)產(chǎn)品價格波動的影響，從中發(fā)現(xiàn)：農(nóng)產(chǎn)品價格長期上漲趨勢與貨幣供給的增長是一致的;農(nóng)產(chǎn)品期貨價格是短期內(nèi)影響農(nóng)產(chǎn)品價格波動的重要因素。為避免我國農(nóng)產(chǎn)品價格異常波動，應加快建設農(nóng)產(chǎn)品市場的現(xiàn)代流通體系，進一步強化農(nóng)產(chǎn)品物流基礎設施建設;建立規(guī)范高效的農(nóng)產(chǎn)品期貨市場;不斷提高農(nóng)產(chǎn)品市場的差別化管理水平。

　　[關鍵詞]金融論壇雜志,農(nóng)產(chǎn)品價格波動,VAR模型,期貨市場,貨幣供應量

　　農(nóng)產(chǎn)品是人們生活中最重要的必需品，其價格直接影響農(nóng)民的收入和城鎮(zhèn)居民的日常生活，穩(wěn)定農(nóng)產(chǎn)品價格一直是政府農(nóng)業(yè)宏觀管理的核心問題。2007年之前，我國農(nóng)產(chǎn)品價格總體比較穩(wěn)定，雖然也經(jīng)歷過幾輪價格波動，但是波動幅度較小，周期則長至9年、6年，并未引起民眾過度注意。從2007年7月開始，農(nóng)產(chǎn)品價格快速上漲，2008年國際金融危機爆發(fā)，農(nóng)產(chǎn)品價格又迅速下降，到2009年價格增勢逐漸平穩(wěn)，2010年農(nóng)產(chǎn)品價格又開始持續(xù)上漲，農(nóng)產(chǎn)品價格又進入新一輪波動周期，且周期不斷縮短，波動不對稱，呈暴漲暴跌的狀態(tài)。

　　如今，農(nóng)產(chǎn)品的屬性正在變化：由過去單純的消費屬性向金融屬性轉化。農(nóng)產(chǎn)品價格形成機制具備了杠桿作用，價格的輕微變動會造成暴漲或暴跌，供求關系會變得異常不平衡。如果農(nóng)產(chǎn)品特別是小宗農(nóng)產(chǎn)品價格上漲或下跌持續(xù)時間過長，農(nóng)戶看漲或看跌心理就加重，而貿(mào)然跟風生產(chǎn)或減產(chǎn)的概率越大，則供求便越是失衡。政府干預在短期內(nèi)固然能夠穩(wěn)定農(nóng)產(chǎn)品價格，但反復的價格波動會破壞市場秩序，加重社會負擔。

　　近年來，農(nóng)產(chǎn)品價格尤其是小宗農(nóng)產(chǎn)品價格非理性的暴漲暴跌，引起國內(nèi)外學者對農(nóng)產(chǎn)品價格波動深層次原因的探討，傳統(tǒng)的價格影響因素，比如種植成本、人力成本、自然災害等，不再是主要的關注點，關注更多的是農(nóng)產(chǎn)品的金融化趨勢。隨著金融業(yè)與農(nóng)業(yè)之間關聯(lián)性日益增強，貨幣政策對農(nóng)產(chǎn)品價格形成機制的影響成為農(nóng)業(yè)研究方面的焦點問題。因此，分析農(nóng)產(chǎn)品價格波動的影響因素，特別是非傳統(tǒng)的外部因素，具有重要的理論和現(xiàn)實意義。農(nóng)產(chǎn)品價格波動受市場的貨幣供應量、匯率水平、國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品期貨價格、國內(nèi)通貨膨脹水平、國際生物能源發(fā)展計劃、國際農(nóng)產(chǎn)品期貨價格等因素的影響�，F(xiàn)有研究已開始定量考察金融化因素對農(nóng)產(chǎn)品價格波動的影響[1-7]，但這些研究未能充分揭示農(nóng)產(chǎn)品期貨價格和貨幣供應量對農(nóng)產(chǎn)品價格波動影響的差異性。我國農(nóng)產(chǎn)品期貨的品種主要有強麥、硬麥、棉花、早秈稻、大豆、玉米等。根據(jù)已有的研究，農(nóng)產(chǎn)品期貨價格和現(xiàn)貨價格具有很強的聯(lián)動性，且是單向的價格溢出效應，那么貨幣供應量對農(nóng)產(chǎn)品價格波動的影響如何?與農(nóng)產(chǎn)品期貨價格相比，二者在影響農(nóng)產(chǎn)品價格方面差異性怎樣?鑒于此，本文擬分析農(nóng)產(chǎn)品期貨價格和貨幣供應量對我國農(nóng)產(chǎn)品價格波動的影響，以期為回答上述問題提供一些幫助。

　　一、變量與數(shù)據(jù)來源

　　本文重點研究農(nóng)產(chǎn)品期貨價格和貨幣供應量對農(nóng)產(chǎn)品價格波動的影響，以及二者影響效果的差異性。這里，我們將廣義貨幣供應量M2作為政府貨幣政策的代理變量，這也是大多數(shù)研究文獻普遍采用的方法。我國農(nóng)產(chǎn)品期貨主要在鄭州和大連2個商品交易所交易，鄭州商品交易所主要交易小麥、棉花、早秈稻等，大連商品交易所主要交易黃大豆、玉米和豆粕等，本文以小麥、玉米和大豆3個品種農(nóng)產(chǎn)品為研究樣本。

　　本文選取2010年1月至2014年4月為研究時段，共52個月度數(shù)據(jù)。其中，小麥、玉米和大豆的月度數(shù)據(jù)來自中華糧網(wǎng)，貨幣供應量M2的數(shù)據(jù)來源于中國人民銀行統(tǒng)計數(shù)據(jù)。為了盡量避免數(shù)據(jù)的波動性，除去時間序列的異方差性，我們對所有數(shù)據(jù)進行了對數(shù)化處理。經(jīng)上述處理后小麥的現(xiàn)貨和期貨價格分別為LXMP、LXMF，玉米的現(xiàn)貨和期貨價格分別為LYMP、LYMF，大豆的現(xiàn)貨和期貨價格分別為 LDDP、LDDF，貨幣供應量以LM2來表示。

　　二、平穩(wěn)性及協(xié)整檢驗

　　由于謬誤相關和謬誤回歸問題的存在，在對時間序列數(shù)據(jù)進行回歸檢驗之前，需對變量的平穩(wěn)性進行檢驗。本文采用單位根檢驗方法對各變量序列的平穩(wěn)性進行檢驗。本文采用ADF檢驗方法，原假設為存在1個單位根。表1報告了我們使用Eviews6.0分析軟件得出的檢驗結果：LXMP、LYMP、LDDP、LM2、LXMF、LYMF與LDDF原序列均是非平穩(wěn)的，但是經(jīng)過一階差分后均在5%的顯著水平下拒絕存在單位根的原假設，即6個變量均為一階單整序列。

　　非平穩(wěn)的時間序列直接建立回歸模型，估計結果的可信度會降低，但是，在同階單整的條件下，可能存在協(xié)整關系�；�于上述ADF單位根檢驗結果，本文采用Johansen極大似然法分別對變量 LXMP和LM2、LXMF，變量LYMP和LM2、LYMF，變量LDDP和LM2、LDDF進行協(xié)整關系檢驗。結果表明，貨幣供給和對應農(nóng)產(chǎn)品期貨價格分別與小麥、玉米、大豆價格之間具有長期的均衡關系。

　　三、VAR模型與脈沖響應函數(shù)分析

　　1.模型的構建

　　由于 Johansen檢驗已證實各變量之間存在協(xié)整關系，為了研究農(nóng)產(chǎn)品期貨價格和貨幣供應量對農(nóng)產(chǎn)品價格波動影響的差異性，本文采用脈沖響應函數(shù)來分析。在進行脈沖響應函數(shù)分析之前，我們先建立VAR模型，分別對小麥現(xiàn)貨價格與其他2種農(nóng)產(chǎn)品現(xiàn)貨價格和貨幣供應量M2、期貨價格建立向量自回歸模型，因此，本文總共建立6個向量自回歸模型。根據(jù)VAR模型滯后結構的檢驗，我們最終確定滯后長度為二階。根據(jù)AR根的圖表顯示，我們建立的模型都是穩(wěn)定的。由于文章篇幅所限，下面只給出部分估計結果的矩陣形式。 　　2.脈沖響應函數(shù)分析

　　脈沖響應函數(shù)是用來衡量來自隨機擾動項的一個標準沖擊對內(nèi)生變量當前和未來取值的影響。農(nóng)產(chǎn)品價格對農(nóng)產(chǎn)品期貨價格和貨幣供應量的脈沖響應見圖1。圖1左側顯示了分別受農(nóng)產(chǎn)品期貨價格一個標準差單位的正向沖擊后小麥、玉米和大豆的脈沖響應函數(shù);右側則顯示了分別受貨幣供應量一個標準差單位的正向沖擊后小麥、玉米和大豆的脈沖響應函數(shù)。

　　給定一個標準差的正向期貨價格沖擊，小麥現(xiàn)貨價格的脈沖響應值在前10期都是正的，并在第3期達到最大值，但從第3期開始沖擊減弱，緩慢趨向于0。這表明：小麥期貨價格對小麥現(xiàn)貨價格在沖擊初期有較大的影響，但在市場逐漸回歸理性時，這種沖擊的影響緩慢消失;在一個標準差的正向貨幣沖擊下，小麥價格在滯后期內(nèi)的沖擊效應開始為非常小的負效應，但是隨后在第2期之后轉變?yōu)檎�的沖擊效應，且沖擊力由弱到強，呈緩慢上升趨勢。

　　給定一個標準差的正向期貨價格沖擊，玉米現(xiàn)貨價格的脈沖響應值在前10期也都是正的，在第3期達到最大值之后，沖擊效應雖有下降，但仍然保持在相對較高的水平，這說明玉米期貨價格對現(xiàn)貨價格具有較大且持續(xù)性的影響;而在一個標準差的正向貨幣沖擊下，貨幣供應量對玉米價格的沖擊在前10期都是負向影響，但是可以看到，這種負向影響呈逐漸消弱趨勢，緩慢趨向于0。

　　最后，在一個標準差的正向期貨價格沖擊下，大豆現(xiàn)貨價格的脈沖響應值在前2期呈急劇上升態(tài)勢，在第2期之后，上升態(tài)勢逐漸平穩(wěn)，與小麥和玉米對期貨價格的脈沖響應相比明顯不同，在第10期之后才有可能出現(xiàn)緩慢下降趨勢，這表明，大豆期貨價格對大豆現(xiàn)貨價格具有較強的影響;貨幣供應量M2對大豆價格的波動在前10期都呈正向影響沖擊，從第2期開始，這種正向影響開始呈穩(wěn)定上升趨勢。

　　通過上述分析，我們發(fā)現(xiàn)農(nóng)產(chǎn)品期貨價格和貨幣供應量對農(nóng)產(chǎn)品價格波動的影響存在顯著的差異性。具體而言，既有的研究已經(jīng)證實農(nóng)產(chǎn)品期貨價格和現(xiàn)貨價格之間存在聯(lián)動性，期貨價格會影響現(xiàn)貨價格，我們研究發(fā)現(xiàn)，期貨價格對現(xiàn)貨價格的影響主要在波動的前期比較顯著，在長期內(nèi)，這種影響會逐漸減弱，農(nóng)產(chǎn)品現(xiàn)貨的價格會自動回歸理性;而在貨幣供應量增長過快時，短期內(nèi)并不會造成農(nóng)產(chǎn)品價格的大幅度波動，這是因為貨幣政策對價格的影響存在滯后效應，所以表現(xiàn)出的響應過程不同于期貨市場價格的影響。

　　四、結論與建議

　　本文采用2010年1月至2014年4月的月度數(shù)據(jù)，由VAR模型和脈沖響應函數(shù)的實證分析，發(fā)現(xiàn)農(nóng)產(chǎn)品期貨價格和貨幣供給的增長在影響農(nóng)產(chǎn)品價格波動方面顯著不同。我國農(nóng)產(chǎn)品價格長期上漲趨勢與貨幣供給的增長是一致的，即農(nóng)產(chǎn)品價格長期

　　圖1 農(nóng)產(chǎn)品價格對農(nóng)產(chǎn)品期貨價格和貨幣供應量的脈沖響應

　　上漲的一個重要原因就是寬松的貨幣政策，但是短期內(nèi)的大幅度波動并不能完全歸因于貨幣供給的變動，短期內(nèi)貨幣供給量的變動并不會對農(nóng)產(chǎn)品價格造成太大的影響，而農(nóng)產(chǎn)品期貨價格則是短期內(nèi)影響農(nóng)產(chǎn)品價格波動的重要因素。

　　政府調(diào)控農(nóng)產(chǎn)品價格波動的目標不是要消除農(nóng)產(chǎn)品價格的波動，而是允許其在合理的范圍內(nèi)波動，最大限度地減少其異常波動的次數(shù)和程度。這是因為農(nóng)產(chǎn)品價格在正常范圍內(nèi)進行的不規(guī)則周期性波動，可以調(diào)節(jié)農(nóng)產(chǎn)品市場中的供求關系，調(diào)整農(nóng)業(yè)生產(chǎn)鏈中各個參與主體的利益分配。要避免國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價格的異常波動，應從以下方面著手：(1)加快建設農(nóng)產(chǎn)品市場的現(xiàn)代流通體系，進一步強化農(nóng)產(chǎn)品物流基礎設施建設，這對完善農(nóng)產(chǎn)品供給、保障農(nóng)產(chǎn)品需求、減少農(nóng)產(chǎn)品價格異常波動現(xiàn)象、平抑農(nóng)產(chǎn)品市場價格都具有積極作用。(2)建立規(guī)范高效的農(nóng)產(chǎn)品期貨市場。我國農(nóng)產(chǎn)品期貨市場對現(xiàn)貨市場的波動溢出較為顯著，并且能夠在一定程度上穩(wěn)定現(xiàn)貨市場的價格波動，因此，要優(yōu)化期貨市場結構，注重創(chuàng)新。(3)不斷提高農(nóng)產(chǎn)品市場的差別化管理水平。在制定農(nóng)產(chǎn)品價格調(diào)控策略時，要明確干預的范圍和品種，哪些是政府應該干預的，哪些屬于市場自動調(diào)劑的，要根據(jù)具體情況和目標加以區(qū)分，不要盲目干預放大波動。

　　[參 考 文 獻]

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