1669年，東印度公司成為當(dāng)時(shí)世界上最富有的公司,擁有150條商船,40條戰(zhàn)艦,50 000名員工和10 000人的私人武裝。公司投資的收益率達(dá)到年化40%，遠(yuǎn)超股神巴菲特投資生涯年化26.5%的收益率。可預(yù)期并嚴(yán)格執(zhí)行的收益分配是東印度公司能夠順利發(fā)行股票，分?jǐn)傦L(fēng)險(xiǎn)、籌措資金，實(shí)現(xiàn)高速發(fā)展的力量所在。隨后的二三百年里，歐洲移民來(lái)到美國(guó)新大陸，帶去了股份制度。美國(guó)強(qiáng)化了股份制度，引入現(xiàn)代化的職業(yè)經(jīng)理人管理制度，對(duì)資本進(jìn)行職業(yè)化經(jīng)營(yíng)，加速資本的增值，促進(jìn)了美國(guó)工商業(yè)的高速發(fā)展，成就了這個(gè)十八世紀(jì)成長(zhǎng)起來(lái)的世界第一強(qiáng)國(guó)。

　　摘　要：自2008年來(lái)，中國(guó)傷害了無(wú)數(shù)股民的“感情”，在市場(chǎng)把這場(chǎng)股災(zāi)一味歸因于美國(guó)次貸危機(jī)“殃及池魚(yú)”的時(shí)候，也要反思自身的缺陷和不足。美國(guó)道瓊斯工業(yè)指數(shù)2008年暴跌后重拾升勢(shì)，已連創(chuàng)新高，而A股市場(chǎng)自那場(chǎng)暴跌后便一蹶不振，即便在證監(jiān)會(huì)暫停IPO的2013年里都難有起色。從收益權(quán)、信托責(zé)任、行政監(jiān)管三個(gè)方面展開(kāi)，對(duì)A股熊冠全球多年的問(wèn)題進(jìn)行探討，力求從幾個(gè)零散的維度解構(gòu)和探尋A股的癥結(jié)所在。

　　關(guān)鍵詞：搜論文知識(shí)網(wǎng),收益權(quán),信托責(zé)任,證券監(jiān)管

　　一、股票的誕生

　　世界上最早的股份有限公司誕生于1602年，即荷蘭成立的東印度公司。股份有限公司這種企業(yè)組織形式出現(xiàn)以后，很快在資本主義國(guó)家廣泛應(yīng)用，成為企業(yè)組織的重要形式之一。為了籌措巨額的遠(yuǎn)洋資金并分散風(fēng)險(xiǎn)，東印度公司的原始創(chuàng)立者們通過(guò)向社會(huì)公眾募集資金，以白條(stock)為憑據(jù)，標(biāo)記出資者的份額，以此約定承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)。這些白條以約定收益權(quán)為前提，沒(méi)有任何認(rèn)購(gòu)者是只為承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)而去買(mǎi)這些白條，白條的價(jià)值在于它能帶來(lái)未來(lái)的收益權(quán)。船隊(duì)遠(yuǎn)渡重洋凱旋而歸，帶著換回的金銀財(cái)寶或以侵略方式占領(lǐng)的土地。這些財(cái)物及土地以份額分割給持有白條的認(rèn)購(gòu)者們。為了方便這些白條能更好地流通轉(zhuǎn)讓?zhuān)�讓市�?chǎng)上的投資者以?xún)r(jià)格的方式來(lái)靈活評(píng)估公司的價(jià)值，1611年?yáng)|印度公司的白條正式在荷蘭阿姆斯特丹交易所上市，這便是世界上第一支上市發(fā)行的股票。

　　二、職業(yè)經(jīng)理人的起源

　　職業(yè)經(jīng)理人起源于1841年的美國(guó)。當(dāng)時(shí)因?yàn)閮闪锌蛙?chē)相撞，美國(guó)人意識(shí)到鐵路企業(yè)的業(yè)主沒(méi)有能力管理好現(xiàn)代企業(yè)，應(yīng)該選擇有管理才能的人來(lái)?yè)?dān)任企業(yè)的管理者。職業(yè)經(jīng)理人在起源就帶著它的使命，這便是信托責(zé)任：保障鐵路的運(yùn)營(yíng)安全，為客戶(hù)提供更完善的服務(wù)，從而為股東賺取更多的利潤(rùn)。信托責(zé)任是當(dāng)今企業(yè)生存發(fā)展的基礎(chǔ)，股民用積蓄購(gòu)買(mǎi)公司的股票，支持企業(yè)發(fā)展，受托管理這些資產(chǎn)的職業(yè)經(jīng)理人盡力經(jīng)營(yíng)企業(yè)，用企業(yè)發(fā)展增值回饋股東。當(dāng)然，單方面要求股份公司盡職盡責(zé)善待廣大中小投資者是有困難的。一方面，要提供良好的國(guó)民教育為其培養(yǎng)信托責(zé)任的精神構(gòu)筑搖籃;另一方面，在這個(gè)系統(tǒng)出現(xiàn)紊亂的時(shí)候，需要有一個(gè)執(zhí)政為民的監(jiān)管機(jī)構(gòu)來(lái)維護(hù)弱勢(shì)股民的利益。

　　1929年，美國(guó)爆發(fā)了歷史上最嚴(yán)重的金融危機(jī)，據(jù)估計(jì)在該時(shí)期約500億美元的資金投入證券市場(chǎng)(當(dāng)年的GDP也就500多億)。這些資金在1929年的股票市場(chǎng)崩潰之后，幾近化為烏有。股票市場(chǎng)的崩盤(pán)，導(dǎo)致無(wú)數(shù)投資者和銀行損失慘重，而其引起的銀行擠兌，更是銀行業(yè)的災(zāi)難，最終導(dǎo)致了1929-1933年美國(guó)經(jīng)濟(jì)大蕭條。為了恢復(fù)經(jīng)濟(jì)，美國(guó)國(guó)會(huì)認(rèn)為必須重樹(shù)國(guó)民對(duì)資本市場(chǎng)的信心，遂召開(kāi)聽(tīng)證會(huì)研究通過(guò)了《1933證券法案》和《1934證券交易法案》，并于1934年建立了美國(guó)證券交易委員會(huì)，從此拉開(kāi)了美國(guó)證券市場(chǎng)長(zhǎng)達(dá)75年大牛市的序幕。

　　個(gè)人投資者拿出儲(chǔ)蓄支持企業(yè)發(fā)展，企業(yè)的發(fā)展一方面提供更好的產(chǎn)品和服務(wù)，另一方面帶動(dòng)更多的就業(yè)、繳納更多的稅收，這樣一個(gè)良性循環(huán)，使美國(guó)維持了長(zhǎng)達(dá)數(shù)十年的迅猛發(fā)展。這期間，美國(guó)國(guó)民生產(chǎn)總值從1933年的564億美元增長(zhǎng)到2008年的144 416億美元，增長(zhǎng)了256倍。這期間的道瓊斯工業(yè)指數(shù)從大蕭條底部的43點(diǎn)暴漲到2007年10月11日2008年金融危機(jī)前夜的14 198.10，猛增330.2倍，真正讓股民超額分享了國(guó)家經(jīng)濟(jì)的成長(zhǎng)果實(shí)。

　　1990年11月26日，上海證券交易所成立，一周后深圳證券交易所揭牌，開(kāi)啟了中國(guó)的資本之路。然而，這20年中，投資銀行暴利勾結(jié)，信息披露粉飾造假，上市公司吝嗇分紅，IPO亂象橫生。從2001年6月，滬市盤(pán)中收高于2 245.44點(diǎn)，至2013年6月，滬市盤(pán)中收低于1 849.65點(diǎn)，12年時(shí)間反跌近400點(diǎn);而GDP從01年的11萬(wàn)億，到2013年預(yù)計(jì)的56萬(wàn)億，漲了409%。作為經(jīng)濟(jì)“晴雨表”的A股市場(chǎng)此刻失靈了。人們拷問(wèn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)都讓誰(shuí)分享了。善良的中小股民傾盡積蓄參與一個(gè)以國(guó)家名義背書(shū)的交易市場(chǎng)的發(fā)展建設(shè)，希望能夠分享中國(guó)高速發(fā)展階段的財(cái)富增值，最終卻被無(wú)情的財(cái)富掠奪掏空。內(nèi)幕交易，不對(duì)稱(chēng)信息披露，變?cè)鞎?huì)計(jì)報(bào)表，以及分析師的蓄意誘導(dǎo)，重融資、輕投資、不斷從市場(chǎng)上“抽血”，分紅制度及退市制度不完善等，讓無(wú)良上市公司逍遙法外。

　　三、結(jié)語(yǔ)

　　股票從誕生那天起就具備了收益性特征;有著信托責(zé)任的職業(yè)經(jīng)理人管理投資者的資產(chǎn)，將原本無(wú)效率的居民儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為最具競(jìng)爭(zhēng)力和增值效率的資產(chǎn);監(jiān)管機(jī)構(gòu)嚴(yán)厲打擊證券違法犯罪，規(guī)范金融市場(chǎng)，保障金融系統(tǒng)穩(wěn)定發(fā)展，有效服務(wù)于國(guó)民經(jīng)濟(jì)建設(shè)并讓付出資本貢獻(xiàn)的投資者得到應(yīng)有的回報(bào)。這才是一個(gè)健康有效的資本市場(chǎng)所應(yīng)具備的特征。反觀中國(guó)股市，我們不禁要問(wèn)：中小投資者是股市的源頭活水，沒(méi)有了他們，中國(guó)股市還會(huì)有明天嗎?唯有游戲規(guī)則公平了，A股市場(chǎng)才有燦爛未來(lái)。