【摘 要】在經濟深化改革的今天，隨著資本市場的逐漸完善，股票回購作為企業價值管理的方式成為諸多學者研究的對象。股票回購這一行為更多地被企業用來提升自身價值、擴寬融資渠道、提高現金流利用效率、降低代理成本以及優化資本結構。但由于信息不對稱、內部監管的漏洞以及法律制度的缺失導致股票回購存在潛在風險。論文基于會計職業道德的角度對股票回購行為中存在的風險進行分析，從而使得股票回購可以持續作為企業價值提高的方式。

　　【關鍵詞】會計職業道德;股票回購;企業價值;風險

　　1 引言

　　隨著企業經營管理方式的多樣化創新，對現有會計職業道德體系提出了更大的挑戰。新的市場環境要求財務人員在提高自身專業技能的同時，也要關注自身職業道德的提高。作為經營管理新興方式的股票回購對會計職業道德的要求更加寬泛具體。從企業內部監督制度的建立到外部法律環境的完善都提出了更高的要求。

　　股票回購這一概念最早起源于 19 世紀 50 年代的美國，開始其回購總金額只有 80 億美元左右，而到了 1994 年其回購總額達到了 690 億美元，總增幅超過 700%，年均增長率達到了 10.29%，股票回購逐漸取代現金股利成為上市公司分紅的主要方式。在我國由于沒有相關政策的支持以及經濟市場的限制，最早的股票回購主要用于調整企業的資本結構，提高資本負債率從而達到最優資本結構。直到 2005 年 6 月 16 日《上市公司回購社會公眾股份管理辦法》的頒布，邯鄲鋼鐵作為我國第一個股票回購的公司，股票回購的浪潮正式在我國拉開帷幕，同時，為我國股權分置改革添磚加瓦。2008 年，《關于上市公司以集中競價方式回購股份的補充規定》更加完善了上市公司股份回購的操作流程，這一規定致使 2011 年股票回購在我國股票市場上達到了頂峰，次數高達 600 多次。2018 年 11 月 9 日，《關于支持上市公司回購股份的意見》明確了股票回購作為分紅的方式并激勵企業采用多種方式實現股票回購方案。但是該意見并沒有在資本市場引起回購熱潮，這與會計職業道德的不完善有著密切的關系。研究分析會計職業道德建設與股票回購之間的關系，有利于推進股票回購在我國資本市場的快速發展。

　　2 研究現狀

　　2.1 股票回購的積極影響目前，已有文獻都關注到了股票回購帶來的諸多利好消息。權家紅通過比較股票回購前后盈利能力指標、營運能力指標、償債能力指標相關數據后得出股票回購的基本動因是為了提升上市公司股價。許汝俊通過多元回歸模型分析得出基于管理層對分析師預測每股盈余的迎合行為，會增大其股票回購的規模，該迎合行為在低融資約束以及低盈余管理公司中尤為明顯。陳東鴻運用事件研究法和超額收益率法得出上市公司宣布股票回購的信息會向市場傳遞目前公司股價被低估的信號，在公告發布日會出現超額收益率，并發現在回購當年上市公司的盈利水平和現金水平都會有所下降。錢亦霽認為信息不對稱對投資者的過分行為影響隨著其掌握信息量的增加而削弱，帶來的市場效應會減弱。石濤、王文毅分別對凈資產收益率、盈利能力、償債能力進行了分析，發現相關指標都出現了下降趨勢。黃錦春、王劍應用 Logit 模型分析得出企業在進行股票回購的決策時會參考每股收益的大小，EPS 越小越有動機進行股票回購;同時，他們還發現公司現金流對股票回購決策沒有直接聯系;當公司有股票期權計劃時更有可能進行股票回購。鄭俊梅通過事件研究法證明了財務彈性高的公司其外部融資能力較強，更有可能用自有資金進行股票回購。FH Castro 認為股票回購的實質只是財富在相關利益主體之間的轉移并沒有實現新的價值。郭曉慧借用描述性統計分析以及回歸分析等方式得出了股票回購與企業當前業績負相關。刑嘉威在對 A 股市場的股票回購事件分析中得出股票回購可以取得正向宣告效應，而這種效應與其已有的估值水平負相關;與最優資本結構的偏差和閑置現金流量規模呈正相關關系。俞毛毛基于迎合機制得出股票回購會刺激企業進行短期研發投資而不注重長期研發投資。王素玲通過建立模型得出在企業業績為中間調節機制的作用下股票回購數量的增加可以提高高管薪酬激勵水平。

　　2.2 會計職業道德建設的必要性市場經濟的迅猛發展已經讓企業意識到會計職業道德建設的必要性，但是由于經濟模式的復雜性，目前的建設框架不能完全符合我國資本市場發展的需求。劉萍通過對企業外部、企業內部各職能部門之間信息不對稱，會計工作人員專業素養過低以及內部控制環境薄弱相關問題的分析得出目前我國會計職業道德建設存在的主要問題集中在道德觀念淡薄、從業人員判斷能力低下、政府監督力度無法全覆蓋、企業相關機制體系不全面幾大方面。周琦主要基于利己主義觀念從內外部環境分析了導致會計職業道德建設不全面的因素，尤其強調了個人趨炎附勢和享樂主義驅使下的道德淪喪。高欣瑜將會計職業道德建設中存在的問題和會計文化建設不健全進行統籌分析，認為加強企業員工文化認知有助于提高其職業道德水平。黨慧云、楊鈺玲認為會計職業道德體系是依附于會計法律而存在的，而法律規定之外的會計行為并沒有納入會計職業道德體系并且企業也未就此類行為制定具體政策。劉景根據十九大報告中所談及的“深入實施公民道德建設工程，推進社會公德、職業道德、家庭美德、個人品德建設”得出職業道德的建設與個人的道德建設息息相關，在推進會計職業道德的建設過程中，法律法規的建設與學習是不可或缺的。丁碩基于意識是行為的先導這一理念認為會計職業道德的建設可以規范會計行為的思想。青躍虎關注到阻礙會計人員職業道德發展的因素有一部分是來自單位負責人的壓力，尤其體現在市場經濟體制構建之后會計人員在財務工作方面失去了話語權，導致單位領導的想法和意見會影響會計人員的工作。劉婧認為會計職業道德體系的不健全是因為在企業內部監管體系中對于會計職業道德的考核幾乎為零，并且內部監督人員多隸屬于企業高層無法履行其勤勉盡職義務。孟楠、張影、錢魏冬根據馬克思辯證唯物主義理論中“利益訴求不同導致的價值觀不同是道德沖突的深層次原因”這一思想得出經濟發展越迅猛，工作者的思想境界提升越快，職業道德隱患就會加速顯現。只有將遵守職業道德和個人利益緊密結合才能追求職業道德。

　　3 會計職業道德缺失引起股票回購風險加大的原因

　　3.1 信息不對稱導致的股票回購風險目前，我國的資本市場處于弱勢有效到半強勢有效的過渡期間，并未處于強勢有效地位，所以投資者所取得的關于企業的信息并不完全有效。企業管理層會通過股票回購產生積極市場效應從而提升股價。這一行為存在操縱股價的嫌疑。管理層為了其任職期間的業績回報進行大量的股票回購提升股價，在短時間內獲得超額收益率從而達到其業績指標。這一行為有悖于會計職業道德準則，管理層未做到誠實守信和勤勉盡責，通過投機方式取得薪酬。站在投資者角度而言，部分不理性投資者忽視企業的價值基礎，盲目跟風，最終成為被屠宰的羔羊。所以信息不對稱導致的股票回購除了存在企業價值被低估的信息外還需要結合我國資本市場的有效性進行更深層次的分析。

　　3.2 內部控制不完善導致的股票回購風險雖然很多企業已經意識到內部控制制度對企業穩健發展的必要性，但是仍不完善。會計人員的風險意識不足，內部控制體系下風險評估機制不夠完善，即使建立了內控體系但是并沒有有效運作。這些問題都成為企業股票回購行為的隱患。具體體現在：上市公司股票回購并未產生新的價值，相關財富只是在利益相關者之間的轉移;回購宣告前由于內部監督機制的缺陷而出現的前期超額收益;管理層進行股票回購提升了股價，股東的回報來自資本利得減輕了稅賦壓力。同時，對于股權質押融資而言提升股價為公司股東能貸到更多的款項。而投資者作為其利益實現的踏板承擔了幾乎所有的風險。由此看來，在內部監管不完善的情況下，股票回購為投資者帶來的風險遠超過其取得的回報。

　　3.3 職業技能欠缺導致的股票回購風險職業技能的欠缺體現在專業能力的欠缺以及文化道德的欠缺。會計這一學科不同于其他學科，要求從業者根據市場改革進行長期的學習。同時，部分從業者只關注專業知識的學習忽視了學科文化、傳統文化的學習，這就導致了其道德觀念薄弱容易違背會計職業道德規范。當專業能力有所欠缺時，通過股票回購只能看到回購當日所取得的超額收益率，而忽視了該超額收益率的獲得是因為股票回購前對企業盈余的調整，并且回購后的盈利、營運指標并沒有提升。同時，企業因為股票回購而減少了自由現金流量，自由現金流量的減少會使企業無法投資于盈利性較好的項目，阻礙了企業的長期發展。文化道德的缺陷導致會計人員趨炎附勢，與儒家文化的“仁義禮智信”大相徑庭，在利益訴求中迷失自我，違反道德原則。

　　4 股票回購下會計職業道德建設的對策

　　4.1 建立健全內部控制制度基于目前企業內部財務人員隸屬于管理層的管理架構無法實現財務工作的獨立性，管理層會趨于利己主義強迫財務人員做出違反會計職業道德的行為，無法向市場傳遞股票回購的真實信息。通過建立獨立的會計機構中心，會計人員會根據企業的實際情況向市場傳遞信息，可以有效解決內外部信息不對稱這一問題。就股票回購這一行為而言，該中心需要對股票回購前后期間的財務狀況以及股票回購的具體交易方進行真實披露。在業務制度完善的過程中也要加強員工誠信制度的建設。提高企業整體誠信評級離不開誠信環境的建立，通過對職工進行誠信教育，并將個人信用與其績效相掛鉤，在思想和行為雙重作用下規范員工個人行為。企業也要注重內部控制機制的作用，擴大獨立董事在企業中的占比，修改制定內部審查監督條例，提高內部控制機制的運行效率可以加速業務制度和誠信制度的建立健全。

　　4.2 提高會計人員綜合素質能力會計人員的綜合素質能力提升體現在業務能力的提升和思想道德的提升。關于業務能力的提升可以通過強化繼續教育的監管力度，保證會計人員緊跟市場改革創新更新自身業務庫。同時，企業可以通過知識講座的形式拓寬會計人員的知識面。而思想道德的提升需要做到觀念培養和監督規范兩個方面。觀念培養主要指培養其愛崗敬業、誠實守信的精神，通過培養教育，提升道德素養，有效避免行為上的道德缺失。監督規范要求相關部門制定完善的道德規范，盡量做到賞罰分明，提高會計人員對道德觀念學習的積極性。會計人員要時刻以誠信、客觀公正、專業勝任能力與勤勉盡責、保密、良好職業行為的道德標準要求自己。

　　4.3 加大政府和社會監督力度關于股票回購的法律文件并沒有全面監控股票回購這一行為。對于政府而言，需要根據股票回購這一交易實質建立更為完善的法律法規，加大監管力度和擴大監管范圍，基本做到貫穿整個交易過程。對股票回購中可能存在的大股東侵害中小股東的風險進行有效管控，加大處罰力度。對于社會而言，通過宣傳會計基本制度增強群眾的專業知識和監督意識，發揮群眾在監督工作中的力量。這一方法同樣適用于企業內部的中小股東，提高他們的風險意識，避免發生大股東財富轉移侵害其自身利益的行為。

　　5 結語

　　股票回購作為一種新興的上市企業管理價值的方式，在提升企業價值和聲譽、降低代理成本等方面都有著卓越的成效。但是對其潛在的風險也要有所警覺防止其破壞市場經濟環境，侵害部分利益相關者的權益。上市公司通過建立健全內部監督機制、提高會計人員綜合素質能力、加大政府和社會監督力度的方式，降低由于信息不對稱、內部控制體系不完善、相關法律制度欠缺所帶來的股票回購風險，收縮股本使企業向最優資本結構靠攏，增加企業價值。

　　內部監督機制的完善在實現降低代理成本的同時，有效避免管理層謀取私利的風險。提高會計人員綜合素質可以避免碰觸法律紅線，同時，在借鑒國外股票回購的成功案例時可以結合我國特有的經濟市場進行改革應用。政府及相關部門通過制定更為嚴謹、符合當前經濟市場的制度條例為股票回購提供法律環境，使股票回購為企業價值增值發揮更大的效用。

　　【參考文獻】

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　　【5】王素玲,殷悅,張琛.股票回購對高管薪酬激勵水平影響的實證研究[J].貴州商學院學報,2019,32(04):36-47.

　　《會計職業道德角度下股票回購的風險分析》來源：《中小企業管理與科技》，作者：王雪純